蜜雪IPO孖展逼两万亿　据悉惹证监关注　券商笃数秘招曝光｜独家

本港新股市场近期“0息孖展”横行，屡造就IPO超购千倍“神话”。日前“蜜雪冰城”母企蜜雪集团（2097）在部分券商提供逾100倍杠杆推波助澜下，认购反应异常热烈，获1.82万亿元孖展认购，超购5,257倍，超蚂蚁集团成“冻资王”。

据《香港01》了解，证监会对蜜雪集团超购现象密切关注，有券商界人士证实，收到证监会的查询，并认为证监会对FINI新制度引起的问题“好想做啲嘢”，但同时又不想影响市场抽新股的气氛。该人士同时指出，有券商利用制度漏洞“笃数”，造成IPO超购泡沫，担心倘遇上热爆新股首挂大热倒灶情况，过度融资将埋下风险。“万一有投资者跟风借尽孖展抽新股，再遇到缩飞情况，中咗大部分签，再遇上新股首挂插水，就穿窿了！”

IPO新玩法 券商乐于“谷孖展”

近期，新股公开认购倍数的大幅飙升，主要因港交所新股结算平台FINI新制度改变新股市场玩法，FINI预设资金压缩机制，只须预缴公开招股中可获配发最高股数的金额（POmax），一般为公开发售部份的5倍，而非全数资金。因此，新制度下发行人分派股份后才向中介收取认购资金，变相最终要“真金白银”埋单的金额肯定比孖展数少，从而导致个别券商提供“免银行融资利息”孖展，认购杠杆最高升至200倍。

以蜜雪集团为例，发行1,706万股，每股定价202.5元，集资额为34.5亿元。公开发售部份占10%，即集资额3.45亿元，计及超购100倍或以上的回拨5成后，公开发售部分将占17.25亿元。在POmax机制下，因为券商最多也只会获分配到17.25亿元股份，所以只需在特定银行存入约17.25亿元，因此即便客户“疯狂”落注申请IPO，券商也能“心中有数”。

据悉证监对蜜雪集团超购现象密切关注

有券商业界消息人士指出，今年初布鲁可（0325）孖展超购逾5723倍后，证监会已密切关注业界对IPO孖展的风控，近期再就蜜雪集团超购现象采取行动。该消息人士证实收到证监会的查询，了解行业目前情况。他认为证监会对FINI制度引起的问题“好想做啲嘢”，但同时并不想影响市场抽新股的气氛，因此感到“为难”。

事实上，布鲁可孖展热爆后，证监已明言希望防止过度融资。证监会行政总裁梁凤仪2月向传媒透露，证监会正对活跃于孖展融资的8家券商，展开主题审视，检视有否违反风险管理规定、有否设定贷款限额以免过度融资等。岂料话音刚落，又多一宗“个案”。

《香港01》向证监会查询关于上述FINI新机制的调查进展，证监会发言人指，已经展开对8家券商的主题审查，评估券商是否遵守证监会2023年11月通函中所列的审慎风险管理标准。完成评估后，如发现不当行为，证监会将采取适当的监管行动，并在有需要时就评估结果向业界提供进一步的监管指引。

某券商或利用“重复认购”规则笃数

消息人士又指，从券商的生意角度看，当它预缴了特定金额后，无论客户申请100亿元还是1,000亿元，预缴资金都不会增加，券商自然会尽量多做。

但同时超高杠杆抽IPO也伴随著巨大风险，消息人士续指，一旦新股上市后股价表现不如预期，投资者可能面临较大亏损，“佢哋（券商）吹到啲超购数咁大，万一有投资者跟风借尽孖展抽新股，再遇到缩飞情况，中咗大部分签，再遇上新股首挂插水，就穿窿了！”对券商而言，也多了坏帐风险。

除此之外，消息人士指，蜜雪集团今次上市，有券商利用制度的漏洞“笃数”，造成IPO超购泡沫。他解释由于制度规定，倘重复认购新股，则是次所有订单都不进入新股的抽签和结算流程，“有券商一开始就揾啲人，以超高杠杆抽IPO，增加超购额，之后再叫呢啲人（认购者）系另外一间券商抽1股，重复认购后令所有订单失效。”此做法，涉事券商没有任何资金损失，但可以令超购金额上升。

消息人士又指，POmax机制之下，大中型券商会用“0息孖展”以赚取更多获分配股份的佣金，而小型券商没有足够的资金去加大杠杆，等同被剥削了生存空间。