专访中银香港首席经济学家鄂志寰：中国应坚持推进经济结构转型

去年中国经济增速创出多年新低，至今年又受新冠肺炎疫情蔓延打击，旧患新忧夹杂之下，今年中国经济该如何走下去？中银香港（2388）首席经济学家鄂志寰表示，面对这“百年未有之大变局”，中国需积极推进转型。

受中美贸易战白热化影响，去年中国经济增速下滑至6.1%，成功守住“保六”的目标，却创下近30年新低。以每季GDP的同比增速来看，去年中国经济增长拾级而下，由首季的6.4%增长、第二季的6.2%，逐步滑落至第三季及第四季的6%。

回顾去年中国经济增速创出多年新低，鄂志寰总结指其一大元凶是中美贸易战，“去年中国经济明显面临较大的下行压力，每个季度的GDP增速都出现下行趋势，主要是受外部因素，即贸易战的影响。”她指出，贸易增长向来是内地经济的“三头马车”之一，长此以来贸易增速均较GDP跑赢1至2个百分点，“但受贸易战影响，去年两者关系逆转，贸易对内地经济再无拉动作用。”加上内部存在的结构性问题尚未解决，新旧动能切换依然需时，令去年中国经济内外交困。

鄂志寰指，随中美两国签署首阶段贸易协议，令贸易战有方向性改变，有助减少外在风险。虽然贸易战冲突降温，但今年中国经济又面临新风险，例如新冠肺炎疫情对经济的冲击便难料。

但她指出，中国经济增长“保六”绝非一个非守不可的最后防线，“对于中国这样庞大的经济体来说，即使每年经济增速有5%至6%，总量已经相当可观。”她解释，中央近年不断强调经济要高质量增长，相信若今年经济增长达5.5%至6%，已能为经济转向内需驱动、结构调整提供有利环境。

内外迎大变局　需推进转型

除中美贸易磨擦和新冠肺炎这两大风险外，自2008年环球金融海啸后缠绕不去的种种后遗症，继续成为中国经济的隐患，近年国家主席习近平不时以“百年未有之大变局”概括之。鄂志寰剖析道，所谓的“变”既有外在因素，亦有中国自身因素。

“首先是全球在金融危机后长期维持低增长，始终追不上危机前增长水平，最终催生了民粹主义、反全球化的思潮，英国脱欧、美国贸易保护主义绝非空穴来风。”她指出，中国在加入世贸（WTO）后，长期是全球化的得益者，一旦全球化出现逆流，对中国的发展格局将是一大变。

屈指一数，金融海啸距今已近12载，但鄂志寰指，不仅经济增长无法重回危机前水平，就连各国央行也回不了头，包括近10年全球央行采取宽松货币政策，释放大量流动性，环球主要央行的资产负债表快速膨胀，现已缺乏弹药应对下轮衰退，“你看美国去年一缩表，缩了一半就缩不下去，经济受不了，又改成减息周期，货币政策正常化提前结束。”她续称，在除了央行债台高筑，环球企业债务同样达到有史以来新高，全球债务总量达到全球GDP的3倍，等同为下次金融危机埋下隐形炸弹。

外围风起云涌，回首国内的挑战同样不容小觑。鄂志寰称，中国改革开放40余年，由一个中等规模经济体一跃成为全球第二大经济体，“但一大起来就有新的烦恼，先是经济基数太大难以保持增速，二是政策空间较过往大为缩小，刺激政策的效用已大不如前。”她认为要应对新时代，中国应坚持推进经济结构转型，改以内需为经济增长的引擎，“但消费刺激GDP的作用不如投资那么见效，14亿人口的庞大市场要一点一点的进行，或许需要很长的时间，要慢慢去做，途中也一定有阵痛。”其次则是要改善货币政策的传统机制，令货币政策的作用确切流入实体经济。