【图表新闻】歌礼传最快月内上市　拆解“无收入”公司内里乾坤

继小米（1810）上市后，香港新股市场或即将出现另一个历史时刻，因为内地生物科技公司歌礼刚在上周通过上市聆讯，市传最快月内招股，有望成为港股首宗“无收入”生物科技公司IPO案例！
“无收入”公司也可以上市，听起来不可思议，其实是指歌礼由2016年至今年3月底的往绩期间，并没有推出产品以作销售，因此没有销售产品所得收入。其实，歌礼背后有其他方式取得“收入”维持营运，而且翻查歌礼其上市文件，不难发现它今年开始步入“收成期”，“无收入”或成为过去式的往事。

歌礼虽然在往绩期间没有销售收入，但有多个渠道录得现金收入，包括靠投资者提供融资，又或者由合作机构提供“合作费用”。以截至2017年年底的财政年度为例，歌礼因早年与另一间药厂罗氏达成一份独家许可协议，而在期内获得约5,320万元（人民币‧下同）的许可费，亦成为期内的主要收入来源。歌礼因此获授权使用部分罗氏商标和专有技术等权利，可在大中华区制造和商业化丙型肝炎药物“达诺瑞韦”；而罗氏则要向歌礼支付上述许可安排费用，取得在日后从“达诺瑞韦”的销售净额中收取分级特许使用权费的权利。

问题在于，歌礼受多个开支成本影响，在2017年仍是入不敷支，单计研发成本就便达1.14亿元人民币，连同行政开支等项目，全年亏损近8,700万元。不过，哥礼早年从投行高盛等投资者手上获得融资，截至今年3月底，歌礼的资产总值达8.89亿元，当中的“现金及现金等价物”达5.26亿元；将资产总值扣去总负债后，资产净值达8亿元，即使来年仍要蚀8,700万元人民币，歌礼应付起来仍是绰绰有余。而且，通过早期融资，歌礼亦得到高盛等这些“金融界明星”做股东。

只是在商言商，投资者始终关心歌礼日后如何赚钱。其实，歌礼旗下主力研发5款抗病毒药物产品，涉及丙型肝炎、爱滋病毒及乙型肝炎，其中以医治丙型肝炎、名为“达诺瑞韦”的药物已在商业化阶段，有中国国家食品药品监督管理总局的批准作背书，预期年内推售到内地市场。有传媒引述消息报道，这款药物有望为歌礼在2018年带来5亿元收入。假如成真，歌礼“无收入”兼蚀钱的状况，或从今年起成为过去式。