Nvidia一骑绝尘　王牌业务1年封神　黄国英︰除呢种情况皆值加仓

Nvidia英伟达（美：NVDA）冠世一绩创下神话，以季内净利同比狂飙769%，营收暴增265%，各项指标全线胜预期的成绩单，隔晚美股绩后股价猛涨16.5%，单日市值升2770亿美元（下同），藉一己之力力托美股，未辜负高盛“地球上最重要股票”的评价。

最令人惊叹的是，高占其收入8成的核心数据中心收入，竟是从2020年才跃居分部榜首，3年涨近10倍，大幅崛起更是仅从去年开始，此前则以游戏业务见长。近乎妖异的涨势下，亦藏投资者对科网泡沫的隐忧，惟黄国英资产管理创办人黄国英则派“定心丸”称，除却一种情况，否则只要股价回调，均可考虑少量买入，只因“无敌是多么寂寞”，更推荐两只相关股份有望受惠。

1、因AI“水涨船高”　英伟达芯片为何成“硬通货”？

拆解分部业绩，Nvidia收入依次可分为四大来源，即“数据中心”、“游戏业务”、“专业可视化”及“汽车”。

领军者无疑是数据中心，上季创收份额高达83.3%，收入同比飙升409%至184亿元。叹为观止的是，该项收入作为“看家本领”，却非“起家本领”，其仅仅是在2020年第二财季，才以17.5亿元的营收，首次超越游戏收入。短短三年“一骑绝尘”，副业变主业，暴涨10倍有余，从疫前不足游戏收入的一半，至上季已甩其逾6倍。

细究为何一鸣惊人，简言之，是由于当前英伟达的GPU（图形处理器）是全球公认最适配的通用芯片。GPU善于快速处理大数据，人工智能AI训练的一大关键环节，就是让模型大量学会人类希望它理解的讯息，GPU这才因需求激增变身“硬通货”，数据中心业务方受惠。公司首席财务官Colette Kress就透露， 大模型的推理场景已占数据中心40%的营收。而回顾此前，其主要应用场景是云端加速计算，远不及当下运用广泛。

此外，曾经的王牌游戏业务，即向PC及笔记本电脑等提供游戏显卡，也录得28.65亿元收入，同比增长56.5%，只是在数据中心的光芒万丈下，不显耀眼而已。

2、66倍PE仍被赞估值低 公司基本面如何？

回归基本运营状况，公司经营现金流280.9亿元，同比增长398%，投资与融资活动现金流均只录得负值，分别流出逾100亿元。高盛更预测，在明年首季经营现金流可翻倍至626.4亿元。当前公司总资产657.3亿元，总负债则有227.5亿元，而最新市值高近2万亿。

以最新财年稀释后每股盈余11.93元计，当前市盈率（PE）约66倍。Main Street Research分析师称，英伟达仍是估值最低的AI股票之一，因为每次公布业绩后，作为每股收益预期的分母都会远胜预期，意指盈利增速会跑赢股价涨幅，其预计动态市盈率约为32倍，而竞争对手超微（美：AMD）则有45倍。

３、“技术护城河”毛利率力压同业　需求够维持多久？

公司指引同样不俗，英伟达料下季收入可增长234%至240亿元，其财报会中就预计，数据中心的全球安装量会在未来5年翻倍，渗透每个行业。而其今季毛利率录得76%，全财年更从56.9%大升至72.7%，因此公司对于下季毛利率给出了76.3%的预期，料可创新高。对于毛利率的显著提高，公司解释称主要因数据中心收入劲增，且净库存准备金占收入比例降低。

横向对比全行，除却只卖不产芯片的ARM（美：ARM）毛利率高逾90%外，其实Intel英特尔（美：INTC）与AMD的毛利率均约只40%，有市场分析指，因为英伟达产品复杂，可替代性极低，堪称坐拥“技术护城河”，因此完全可以自己掌握定价权。

尽管其强调供不应求，但市场仍怀疑强劲需求可维持多久，如腾讯（0700）就曾透露，其早早购买足量H800芯片，已然“储够”，甚至如若AI发展缓慢或难以变现，会否直接成为“弃子”？不过Facebook母企Meta（美：META）行政总裁朱克伯格Mark Zuckerberg近日在IG表态，今年将购入35万个H100块GPU，市场预计最低销售单价也有2.5万元，因此保守估计，该笔订单就可创收百亿元，短期需求仍劲。

4、 股价“水满则溢”？ 黄国英：除却一情况 皆可小步入货

股价飙升狂欢的背后，投资者对于英伟达股价的隐忧却未散，开年不足两个月，股价已暴涨57%。前日尚回调至666元，一纸业绩发出，现盘后已冲击800元大关。担忧“月满则亏，水满则溢”成泡沫，黄国英却直言建议称，只要出现回调，投资者都可考虑分批次少量买入。

他表示，与其说买英伟达，不如说市场的狂热情绪是买AI这个概念，外部环境造就了GPU有用武之地，尤其OpenAI近期发布的文生视频模型Sora，更令市场看到无穷潜力。而英伟达的最大优势在于“无 competitor”，难有对手便是独孤求败，而无论Apple亦或Tesla其实都强敌环伺，因此他建议，除非出现可分庭抗礼的竞争对手，都值得长揸或再加仓。

而翻查劲敌Intel英特尔（美：INTC）财报，其数据中心表现疲弱，上季只录得39.9亿元，同比跌近一成，约只为英伟达同期该项收入的20%，Intel年初至今股价已挫14.5%，昨夜亦为芯片板块罕有走低的个股。

5、博华尔街大行“满堂彩”　哪些公司“近水楼台”？

成绩派出，华尔街大行满堂喝彩，纷纷升目标价。高盛、花旗均予其875元，汇丰就有880元，最高看的属伯恩斯坦Bernstein，抛出1,000元的目标价。美银还指，公司将在3月中召开GPU技术大会，依历史情况，活动后的1天内，股价平均可涨6%。

所谓近水楼台先得月，黄国英推荐称，AI领域可选股份其实较为集中，他就比较看好微软Microsoft（美：MSFT）与大数据分析公司Palantir（美：PLTR）。昨夜同样追随涨势的芯片股份，则有超微（美：AMD）涨10.7%，博通（美：AVGO）涨6.3%。

英伟达汽车收入虽不算核心，然其财报中也指，将与几间港股上市公司，加强汽车平台合作，其中就包括比亚迪（1211）、小鹏（9868）、长城（2333）、理想（2015）、吉利（0175）旗下极氪汽车（ZEEKER）及小米（1810）。