前“中概好友”批香港玩完　洪灏嫌讲法未到肉　评港府政策错重点

近来香港市场可谓是风声鹤唳，曾是中国“大好友”罗奇，前所未有“唱衰”香港，直言香港“玩完”，香港经济在中美冲突等三大因素夹击下，进退维谷，遭受池鱼之殃。适逢港府今年推动23条国安条例立法，令到外界对香港的质疑声音有增无减。

作为罗奇的前同事，曾在摩根士丹利任职，并获《彭博》评为“中国最精准策略师”、思睿集团首席经济学家洪灏接受《香港01》访问指出，罗奇的说法“未到肉”，准确而言是旧香港已经“玩完”，香港经济不能再依赖金融业、地产业，需要寻找新的出路。对于港股，他更坦言不感乐观，相反更看好日本及印度股市。

自去年开始，资金持续在中港股市流出，即使港股是全球第五大的股票市场，亦似乎沦为“过街老鼠”，曾是中国“大好友”的摩根士丹利前首席经济学家罗奇（Stephen Roach）日前撰文指“香港已玩完（Hong Kong is over）”，引起市场广泛关注。

罗奇：港命运连系三大因素

现任耶鲁大学资深研究员的罗奇以《It pains me to say Hong Kong is over》为题撰文，指出，香港股市表现不济，相比1997年回归时，恒指仅升约5%，但期内美国标普上升几乎4倍，反之港股升幅却不及上海股市。

罗奇更论述香港的命运因本地政治、中国经济因素及中美关系三大因素组成，一、港府在2019年推动《逃犯条例》修订、引发北京实施《港区国安法》，削弱香港自治。在2019年首季，恒生指数接近三万点，现在则跌至15,700点水平，跌幅高达45%以上。其次，中国经济面对房地产市场和地方政府财政等结构性问题，已历经长达三年的熊市，中港企业均受到不同程度的影响。

最后，罗奇指，自2018年以来，中美竞争日趋激烈，而香港受制美国外交政策，香港在亚洲区内盟友被迫在中美之间要选边站，导致香港与其最大亚洲贸易伙伴产生隔阂。他形容，香港没有政治回旋空间去选择自己该走的路，更难有解决方法逆转中美摩擦。

罗奇指，虽然中国经济因素可能改善，惟劳动力萎缩和令人担忧的生产力前景，或带来阻力，任何反弹恐怕都是短暂。面对各种制约，香港并无简单的出路。

港交所史美伦不认同“香港玩完论”

罗奇此番言论一出，犹如向沉寂已久的香港市场投下炸弹。要知道罗奇是重量级经济学家，除了在投行大摩工作了30年，更曾在在金融海啸时期，任职港府经济机遇委员会成员。

过去20多年，他一直对中国经济持乐观态度，直至2021年开始，罗奇对中国的态度改变，称“打死不退的乐观主义者，现在却陷入深刻怀疑”。事实上，中国“大好友”早已默默“转軚”，但如此直白称香港“玩完”，确实是前所未有。

不过，本港财金官员并不认同“香港玩完论”，港交所（0388）主席史美伦作出回应指，不同意罗奇的说法，她称每次香港经济或股市遭吹淡时，“每次都返来兼创新高”。

财政司司长陈茂波日前亦指出，国际投资者正重新评估投资中国及香港，本港投资机遇吸引，很多资金正伺机寻觅投资机会，资金仍是处于“净流入”的状态。

洪灏：旧香港已经“玩完”　吁寻新出路

罗奇取态如此悲观，或代表着华尔街对中港市场的看法。作为罗奇的前同事，曾在摩根士丹利任职，并获《彭博》评为“中国最精准策略师”、思睿集团首席经济学家洪灏却认为，罗奇的说法“未到肉”，准确而言是旧香港已经“玩完”，香港经济不能再依赖金融业、地产业，需要寻找新的出路。

对于罗奇提出的三大因素，洪灏亦逐一拆解。他指出，首先中国有今时今日的成就，是从2001年加入世界贸易组织开始，当时美国打开了国内市场，情形与日本战后重建相似。中国近年出口地区，主要以美国等地区为主，惟近期中国对美国出口明显减少，香港作为国际中转港，同样受到影响。他又指，一方面香港联汇制度与美元挂钩，另一方面是中国重要的融资市场之一，“香港夹在中间好难做”。

再者，内地经济受到内房、地方债务问题缠绕，出现结构性的转变，过去以来房地产行业的模式已不再，因此周期性经济刺激措施效用短暂，“引擎已旧，踩一次油唔够”。洪灏认为，内地经济未来是取决于高端科技行业，其对GDP的影响远大于房地产行业，但发展需时漫长，至少要5至10年时间，故“市场要更有耐性”。至于本地政治因素，洪灏直言，影响甚大，“呢个无法改变，唔使讲都知影响大”。

洪灏称没有港股持仓

不过，洪灏强调，不应用股票市场，去评价一个城市是否有生机，股票市场除了反映资金的流向，更多是反映市场情绪，“平成咁都冇人买，证明市场好悲观”！虽然他对港股不感乐观，但亦认为无需过分悲观，“总会有希望，但香港（经济）的出路要靠本港官员去寻找，但可惜现时的官员好似错重点”。

被问及是否持有港股，洪灏坦言，近三个月均没有港股持仓，正等待合适的时机入市，预计今年恒指区间为略低于16000点至23000点，相反他更看好日本及印度股市，投资者可押注半导体行业，同时他亦料美国股市升势未结束，“有货的投资者唔好郁（沽货），冇货的投资者可待美股回调5%至10%再入市”。不过他亦指，个人没有持有美股，“因为太贵买唔落手”。