全球电动车陷“红海式”厮杀　Tesla之痛还包Toyota因素｜郑昆仑

生成式AI热潮带动下，在过去12个月美股指数以及美国半导体股份大幅跑赢其他市场。在2023年香港外汇基金的股票投资部份录得了投资收益577亿元。其他股票投资（应该涉美股以及美国科技股）的收入达732亿港元，弥补了155亿港元的港股投资亏损。笔者在2023年1月15日的文章（台积电拥独特利好因素 惠及此美股 人类与AI竞争白热化）提及到Applied Materials （AMAT)，当时的股价仅为109.97美元，现价亦高见166.9美元。

至于在2023年2月5日的“投资半导体企业攻略　细说AMD撼赢Intel的理由”文章中所提及到的AMD，亦由86.09美元大幅升至177.25美元。只不过，现时的美国大型科技股已经是处于“极度挤涌（Extremely Overcrowded)”状况，因此有啲钱都是留给其他人去赚吧。

Tesla的主要问题是全球电动车已进入“红海式”厮杀市场

尽管美股强势，但是作为Magnificent Seven成员的Tesla，情况比较上逊色。上周Tesla公布了差过预期的23年第4季业绩，自1月24日起计股价亦由207.8美元跌至183.3美元跌幅接近12%。上年第4季总收入为251.7亿美元，同比增长3%，亦是近3年来最弱的增速。电动车的毛利率亦由24.3%降至17.2%。Tesla的灵魂人物Elon Musk疑似“发烂渣”，将收入以及盈利不理想的责任推至日本市场身上，亦即所谓的“责在日方”。

值得留意，几年之前Tesla大力投资中国，亦在上海兴建超级厂房。不知道是否因为这个原因，似乎Elon Musk并没有高调地指出在中国市场遇上来自多家中资车企的竞争。即使是手机生产商小米（1810），也开始加入电动车的战场。

无论如何，近几年全球多了新晋的电动车企业。即使是传统车厂，也大举进入市场。Tesla除了面对大量竞争之外，也失去了来自传统车厂的Carbon Credit收入。当传统车厂也售卖电动车或混能车，亦没有需要购买Carbon Credit以达到Carbon Neutral或Carbon Zero等绿色目标。

Toyota的ICE汽车产品，经得起极瑞环境的实战考验

至于Elon Musk指出的所谓“日本问题”，亦反映入口电动车在日本市场并不是很受欢迎。即使是传统的燃油车（ICE)，日系车的DNA仍是以节能省油的方向作为定位。至于ESG世代，Toyota以及Honda等日本车厂的回应是混能车（Hybrid Vehicle)。

省回大量的充电时间便是混能车的最大优势，而这个观点是的士司机最认同的。不论是在日本还是在香港，Toyota的混能车都是其中一种主流的士车款。

另外，在寒冷天气等环境，纯电动车面对1）航程大幅下跌、以及2）充电困难等问题。美国中部地区近日遭到冬季暴风雪袭击，位于伊利诺州（Illinois）的城镇Oak Brook更出现零下23度的低温。有报导指出当地有许多Tesla驾驶者面对电动车因严寒低温而无法正常充电的情况，造成当地的Tesla超级充电站大排长龙。塞满“缺电”Tesla车的充电站犹如一座“电动车坟场”。

至于极为重视实战表现的西亚、中东、非洲等地的民兵组织以及武装分子，Toyota的皮卡车（ Pickup Truck) 是首选的交通工具。武装分子很有可能在各种途径买入二手或三手的皮卡车，包括Hilux以及Land Cruiser系列。Hilux系列燃油皮卡车的优点是耐用又耐撞，而且即使在复杂的地型可以行走。武装分子很快便能入满油，亦不用花几个小时充电。重中之重仍是Toyota皮卡车具备强劲负重力，因此在车上安装重装机枪、防空炮、中小型火箭发射装置亦可以。考虑到二手或三手的Toyota皮卡车的价钱相宜、性能可靠、具备战术弹性，因此备受“战士们”的喜爱。

Tesla所面对的Toyota，不只是日本市场享有很强的支持度，在西亚、中东、非洲等地亦证明了战术价值。即使在北美市场，如Toyota以及Honda等日系车也享有质素可靠的江湖地位。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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