建银国际评香港评级下调　仅因紧随中国基本面　历来仅30%成真

建银国际公布2024年港股展望，建银国际证券研究部董事总经理赵文利预测，恒指明年波动区间应在16500至20500点，若依市场对美联储减息周期预测，港股亦将呈前低后高“W走势”运行。他又指，现时恒指仍只在16200点水平上落，但谓“熊市第二只脚，踏得不会比第一只脚深”，故明年上半年虽仍低迷，但料将温和修复。

值得留意的是，提及穆迪下调香港评级展望的负面消息，赵文利特别提出，对于香港的评级展望下调，是紧随中国经济基本面，并非针对香港市场。此前标普、惠誉都曾有过类似举动，但历史经验评级展望遭调低后，往往只有30%的概率真的下调评级，如若在未来18个月内，中国经济基本面有所改善，未必真的会遭下调，只是此次发声恰在港股敏感脆弱的关键时期，才会反应巨大。

港股或首次出现4年连跌　明年可期本轮熊市收尾

回望历年情况，赵文利表示，此前港股历史上，仅出现过两次连跌三年，如若今年底，恒指收盘低于19781.41点，港股将首次出现4年连跌，而目前看来，此种概率已然较大。

但他亦表示，港股再创新低的可能性较低。就估值而言，他表示恒指市盈率历史高点在40.2倍，低点为8.1倍，中值则为12.5倍，而当前为9.8倍，已然处于区间底部。

大部分资金未离开本港　仅调整资金结构

而就盈利预测而言，建银明言已经可以确定3月是今年的底部，截至11月底，恒指每股盈利预测为1,979元，较年初升约一成，其预计恒指及国指明年盈利增长应在高单位数，或低双位数，科指甚至可期20%至30%的盈利增长。

而就流动性而言，他同样预测港股已经通过了长期底部，存款数据在今年7月甚至达成历史新高。赵文利提醒，尽管存在资金外流，但就金管局统计数据而言，大部分资金并未离开香港，只是由于息差影响，将港币转换为美元，调整了资金的结构。针对海外的机构投资者，建银引用彭博数据称，从2017年至今年9月底，美国持有比例从23%降至21%，跌幅有限，日本更反从3%升至5%。

五大板块详细部署　投资科网股需区分上下半年

依据建银国际，对于港股板块的部署，其提出其一在消费电子领域，智能手机和PC终端的需求将有反弹；其二，受惠于AI制药的进步，生物医药板块有望造好；其三，在一度热门的互联网板块，赵文利表示需分为上下半年看待，上半年可重仓网游等相关股份，惟下半年可转向周期性复苏的子版块，同时点名称包括广告、外卖、电商等行业；其四，新能源汽车风投盛，但行业内部差异大，有关插电混动及产品出海的相关公司获看好；其五，出于对降息的预期，黄金股仍获看好，此外由于上半年料港股仍处低迷，因此低估值高股息的防御股仍是好选择。

值得一提的是，近来因药明生物（2269）停牌暴泻风波而受关注的药明系股票中，药明康德（2359）获建银推荐的生物医药股首选。其表示，礼来的减肥药替尔泊肽在美国FDA获批，药明康德为其提供研发生产外包服务，因此料将跑赢大市，且现金流强劲。

“美国减息前总是港股最痛苦的阶段”

赵文利表示，市场普遍预计美国将在明年中首次减息，甚至有称第一季度即可减息的预测，全年可期待减息4次或者1个百分点。但他提醒，美国经济短期仍强势，虽未能确定，但如若美国得以实现“软著陆”，减息起点与幅度都将晚于预期。以历史规律计算，美联储最终加息与首次减息之间，间隔时间平均为5.4个月，最长15个月，距离今年7月的上一次加息，料明年减息概率非常高，只是减息起点大概率会迟于市场预期，或因意外事件触发被动减息。

此举对于港股而言，关系密切，港股与美国利息负相关程度高，往往受惠于减息，但减息前总是港股“最痛苦的阶段”。以过去10个减息周期计，减息前半年港股有7次均下跌，平均跌幅4.3%。但减息后可以期待，在首个月电信行业跑出，3个月后必须消费品开始跑出，最终减息后信息科技将再次领先其他行业，工业板块也将转强。

政治事件潜藏不确定　料中国GDP有5%修复性增长

此外，赵文利表示，2024年的政治环境将成为股市变化的不确定因素，美国大选中目前特朗普支持率上涨快，最终逐鹿中原，谁人入主白宫，都将对股市存在不确定的冲击，而内地12月的中央经济工作会议，以及明年3月的两会，或都有政策将影响股市情况。

赵文利预计，2024年中国GDP可有5%的修复性增长，人民币汇率应回至7以内，明年底有望至6.8。