沽空机构浑水如何瞄准问题股份？　Carson Block亲自解构

沽空机构浑水（Muddy Waters）既狠又准，多个沽空对象例如辉山乳业（6863）都“出事”，最新公布狙击对象是敏华控股（1999），谁是谁非，有待分晓。但翻查往绩，浑水的准绳度十分之高，背后又是怎样运作的？

从资产负债表入手　找出有问题公司

《腾讯财经》最近访问了浑水创办人Carson Block，透露了公司的操作。首先，他们会找一些异常的公司，“如果利润、盈利能力或者销售量好得不真实”，或“业绩不受应有行业周期的影响”，浑水就会将这些公司列入调查名单。

Carson Block表示，他们会从公司的资产负债表着手，他指出如果上市公司虚报利润，就会产生“虚假现金”的问题。

虚假现金如何入帐？　调查公司的理由

这些现金流入最后要交到核数师审计，于是企业就要编制一个理由来解释这些资金流入。在资产负债表上，“就会看到应收帐或者库存对不上，而在中国，很多公司选择回购股票或者进行收购。”

浑水找出这些可能造假的公司，然后就会试图展开调查，看看他们上述的行为是否合理，并研究可能的欺诈规模，以及浑水可以从中沽空的仓位。

中国市场不够敏感　虚报10%收入不在意

Carson Block亦指出，中国市场与海外市场，对于财务造假的规模敏感度很不同。“在中国，一间公司虚报10%的收入，市场不会太在意，但如果在中国市场以外，10%就不是一个小的数字。”

他又透露，公司核心成员只有5个人，要同时调查两至3间公司，主要是集中精力主攻其中1间，另外两个项目同时推进。

喜欢亲自出马质问管理层　看他们的反应

但5个人很难全面调查所有公司的细节，Carson Block表示他们也会外聘调查人员帮手，而他自己也曾经亲自出马，去实地调查一些公司。

要得到公司内部资料，有时候要渗透进去才能知道内幕。他表示：“我会想办法溜进去公司的管理层会议，以前很喜欢观看管理层面对尖锐问题时的反应，来判断哪些问题让他们不适。”不过，现在由于被认出来的风险太高，最近就取消了一次本来自己出马的调查。