业绩期完结，如何捕捉下个入市时机？

随著英伟达业绩的揭晓，美股大型科技股业绩期亦即将完结。简单回顾一下，AI浪潮的驱动是今次业绩期的主要推动力，微软、苹果、Google、Amazon等科技巨头均升幅喜人，“AI芯片之王”英伟达股价亦再创新高。那么业绩期后，下一个入市时机在哪？透过宏观经济数据和AI产业链或可道出一二。

首先，市场泡沫是否与整体市场环境走向相关。8月，美国密歇根大学消费者信心指数达到了69.5，超过了预期水平，展现了消费者信心好转的趋势；同时，充足就业和超额储蓄支撑了消费内需，按照最新数据，美国8月失业率只有3.7%，接近充分就业状态；个人储蓄率也从3月后掉头向下，稳定在4.3%左右，美国居民消费意愿仍将继续，美股耐用品消费值得关注。

简言之，当前美国经济数据强劲，可以增强市场信心。投资者也可以通过跟踪宏观经济数据，来判断市场真实情况，以及市场泡沫几多。在富途牛牛APP上，通过经济数据日历功能即可快速检视CPI、GDP、失业率等重要的宏观数据及其发布日期，还可以获得数据对比，包括前值、预测值、公布值等多个数据均尽收眼底，为投资者判断整体市场波动提供参考。

对于宏观市场有了一定洞察之后，可以缩小视角，看向产业内。就AI产业链而言，本港最大零售券商富途证券投资研究团队认为，AI浪潮能持续多久将取决于AI基础模型的商业化进程，目前的AI产业链中，AI芯片的需求度高，英伟达的AI处理器H100只能应对市场一半的需求，今年的产量估计为50万颗，短期内AI芯片均处于供不应求的状态。

然而，除了产业链上游的芯片外，其他科技巨头的AI业务短期内对其业绩的贡献相对有限。因此，处于产业链的不同位置，找到“入”与“出”之间的平衡点是衡量泡沫是否存在的关键。开源上，科技巨头们也在尝试加速AI变现，比如微软公司最新推出的AI工具Microsoft 365 Copilot将向企业客户额外收取每位用户30美元/月的服务费用。节流上，如果AI芯片不能转化为新业务，科技巨头们也可能会削减对AI芯片的采购。

AI资本投入对任何企业来说都是不小的花费，微软、Amazon、Google和Meta等科技巨头都在财报的业绩会上表示，它们将继续在“生成式AI”上投入资金。 Meta也在业绩会上也提及，尽管会增加AI的资本投入，但由于不知道新的人工智能产品的增长速度有多快，可能要到今年晚些才能弄清楚。

产业链成熟度变动意味著产业链不同环节的获利能力高下。通常来说，在产业链趋于成熟状态时，上游的供求关系或将变动，应用层的议价能力或将提高。尽管短期内AI芯片需求高度景气，中长期看AI芯片的需求是否持续具有一定的不确定性。紧跟产业链变动，关注产业链中的不同标的，也是能在好时机，做出好选择的关键。在富途牛牛App上，就提供了产业链功能，可以一键纵览产业链中的不同角色，帮助投资者决策。

分析师
HUANG Hongchang
富途证券 分析师
SFC CE NO.BRO 307

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