恒指季检“明灯”效应　翻兜润电会否示范低沽高买？｜郑昆仑

2023年五一假期期间，在澳门某赌场发生了“群体MMA事件”。事缘有赌客跟“明灯”对赌，赢了钱之后亦高调地展示胜果，又在取笑明灯。明灯疑不甘受辱，亦爆发了濠江的MMA事件。幸好，被不少有识之仕认为极具“反向指标”的恒生指数公司（恒指公司）,其作风应该比较上斯文。因此即使笔者谈论其最新的指数季检结果,亦不用太过担心吧。

纳入紫金（2899）:恒指公司曲线看好美元？

是次恒生指数公司的季检结果,将华润电力（0836）、紫金矿业 （2899）、京东健康（06618）、携程（9961）纳入恒生指数（恒指）,同时没有股份被剔出。恒指成份股数目将会由现时的76只，增至80只。所有变动将于6月5日开始生效。

据笔者的理解,恒指公司的指数换马行动与中港两地基金经理的热门持股,有很高的关联性。换句说话,因为多了基金经理看好某一些行业版块,恒指公司便会纳入相关股份，反之亦然。

至于是次将紫金矿业纳入恒指，原因应该是坊间多了人在吹捧“去美元化”、“美国息口见顶回落”、“美国地区银行问题导致资金流入金市”等概念。再者,紫金矿业也算是不少本地财演近期看好的“中特估”股份的成员之一。

重点是,就算上述的理由涉很强的逻辑,亦未必可以敌得过“恒指新贵魔咒”这个都市传说。在5月12日收市后紫金矿业被宣布纳入指数之前的过去一周（5月5日至5月12日）,紫金矿业的股价累跌16.6%（11.36港元）。同业招金（1818）亦下跌14.9% （11.50港元）。或者股份本身带有一些灵性, 亦“预知”将被纳入恒指吧。

紫金矿业的主要业务包括黄金以及铜的矿业活动。换句说话,买入紫金矿业的理由是看好金铜两市。当然，看淡美元也是理由之一。

然而,事实上除了黄金、英镑、欧元在近几个月（自从23年1月初起计）兑美元呈现升值之外,大多数商品以及货币（包括石油、天然气、澳元、人民币、日圆、铜）兑美元若不是贬值、便是表现平平。

是次恒指公司将紫金矿业，有可能是“曲线”看好美元。事实上，在环球经济呈现缓慢势头、电动车以及手机市场需求又不似预期,因此市场对铜的需求随时再度转弱。至于黄金，环球地缘政局紧张是主要的利好因素,亦将金价推高于每盎士2,000美元。然而,即使美国息口水平或已见顶,惟至2024年中的息口水平或不低于4厘。相对于2020年8月份的零息水平（当时金价高见2,078美元水平）,可见将来美国息口仍是处于近20年偏高水平。没有被动收入的黄金，可以当作分散风险的工具，但是未必是十拿九稳的投资。

纳入华润电力（0836）：19年低沽之后23年高买？

至于华润电力（0836）,恒指公司在2019年3月11日将之剔出恒指，今次季检又重新纳入。

期间，华润电力的股价由14.80港元升至18.54。计入期内累积股息，被剔出恒指之后的华润电力为股东提供了36.6%的正回报。

同期的盈富基金（2800）从28.80港元跌至19.75港元水平。即使计入累积股息，累积回报仍达负20.7%。

被恒指“抛弃后”的华润电力,反而跑赢恒指ETF约57.3%。只不过，恒指公司再度将华润电力纳入恒指,投资者可能要考虑是否需要“润一润”。

是次恒指公司并没有在恒指剔出任何股份,只是在国企指数剔出民企内房股碧桂园（2007）。碧桂园在2021年3月15日（亦即中国恒大爆煲前的几个月）被纳入国企指数之后,股价亦从当日的9.3港元挫至最近的1.88港元水平。尽管内地房地产市道仍呈弱势,但是行业流动性的最坏时刻有可能已经过去了。至于恒指公司今次能否“反向托起”碧桂园的股价，这个可以多加留意。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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