“去美元”谈何容易　人民币国际化之路漫漫长｜伽罗华

美国财长耶伦担心，美国对俄罗斯和其他国家实施经济制裁，可能危及美元的主导地位，为最近热炒的“去美元”议题添上一些谈资，然而，在一些国家不断倡议彼此间贸易可以本币结算，甚至只是一纸以人民币结算的油品交易，都升华到美元霸权受到动摇的境地，但市场数据反映的却是另一番景象。

每当金融局势动荡不休，美元在全球支付占比便会攀升。据金融电信协会（SWIFT）今年1月数据，美元占45.4%，欧元受俄乌战争影响，占比降至33.34%，美元占比罕有地与第二位的欧元拉开超过10个百分点差距，第三的英镑及第四的日圆分别4.46%及4.26%，人民币与港元则分别排第八及第九，分别是1.33%及0.83%。

美国对别国经济制裁，加上美国区域银行爆煲，导致部分国家寻求替代美元方案，这本身无可厚非，在便利国际贸易上亦有实际需要，但将“去美元化”视为美元主导地位受到动摇，那可能开心得太早，耶伦预警美元危机是职责所在，但最新数据显示，与美元抗衡的欧元已经受到战争的直接冲击，在各国货币政策收紧下，“美元荒”倒成为去美元的真正推手，既然大家都无美元交收，可以美元报价，实际结算是本币，但这种操作没有削弱美元定价的影响力。

中国本币结算只针对贸易逆差国家

中国近年积极在对外贸易实现本币结算，目前已达成本币结算协议的约有十个国家，包括巴西、越南、寮国、俄罗斯、印尼、沙特及澳大利亚等，沙特与澳大利亚属部分本币结算，规模不大。

根据去年贸易数字，中国对9个国家录得贸易逆差，意思是中国与这些国家做生意，要流失外汇，分别是日本（115亿美元）、印尼（65亿美元）、台湾（1,566亿美元）、澳大利亚（633亿美元）、俄罗斯（381亿美元）、巴西（483亿美元）、南韩（370亿美元）、南非（557.57亿美元）及沙特（110亿美元）。

两份名单有不少重复，包括有巴西、俄罗斯、澳大利亚、印尼、及沙特，中国与这些国家进行贸易会录得逆差，自然希望这些国家收取人民币，对日本、南韩及台湾进口的产品因为难有替代，特别是台湾芯片，与这些国家谈本币结算贸易谈何容易。

人民币倚重美元背书 香港成为兑换唯一基地

与其他金磗货币比较，巴西及南非因出现恶性通胀，导致货币汇价疲弱，俄罗斯受到欧美制裁，不敢用太多美元和欧元，印度与中国交恶，最近与俄罗斯进行能源商品交易，宁愿挺而走险使用美元，放弃人民币，已经反映金磗国家希望推广本币结算之路非常遥远，而且，人民币在国际叫座力亦较其他金磗国高，就算与这些国家有贸易顺差，中国也宁愿收取美元及欧元。

中国对外力推人民币国际化，靠的是与美元与欧元的背书，就是它有足够外汇兑换回你手上人民币资产，中国外储维持在3万亿美元水平多年，虽然扣除外债可能只剩几千亿美元，但其经济及创汇实力已较很多国家优胜，加上香港建立的离岸人民币市场，能够提供兑换人民币的功能。可以这样说，当人民币国际化仍然遥不可及时，香港便成为人民币实现部分国际化的唯一基地，在其他地方不能自由兑换，但在香港可以实现一定兑换功能。

由于港美息差保持2至3厘差距，港汇不时冲击7.85港元兑1美元弱方兑换保证，本港银行体系总结余最新将跌至492.3亿港元，创金融海啸后新低。金管局指出，银行体系总结余是货币基础一个组成部份，总结余水平不会影响联汇制度有效运作。

联汇风险主要是政治因素 结余归零属心理关口

银行结余“归零”只是一个心理关口，香港货币组成部分不止是银行结余这部分，相信金管局会在接近零时会作出捍卫，而且美息极可能今年见顶，即使港息上调以缓慢资金外流，港息最多升至4厘水平，对联汇冲击并不明显。

联汇制度可以赌场作为例子，一班赌客入场拿真钱（美元）换筹码（港元）赌博，当尽兴一番后换回筹码离场，赌场不够筹码，但经营这么多年总还有些储备应付吧，再不够也可以举债或大股东垫资，大前提是赌场仍然有赌客光顾。

众所周知，联汇最大危机不是资金外流，资金自由进出是金融常态，反而政治因素才是令联汇瓦解的风险。随着中国与俄罗斯走得太近，中西方关系几已到达剑拔弩张地步，有可能让香港遭到制裁，就算制裁不会立时到达俄罗斯的级数，只是十多万亿元市值的私楼遭到抛售及走资，便足够喝上一壶。

一旦港元脱勾，首当其冲的是离岸人民币市场崩盘，因为人民币与港元的价值都是因为捆绑美元（或欧元）而存在，两者唇亡齿寒。在这种情况下，除非中国能够人民币国际化，或是退而求其次，能够生产无可替代的产品或是建立以人民币计价、具一定规模的资产市场，例如供国际投资者买入的人民币金融资产，否则其他国家与中国贸易很难接受大量不能兑换的人民币，理由是难为手上人民币资金寻求出路。

重温星舰Spock经典对白 勇踏前人未至之境

顺带一提，马斯克旗下SpaceX史上最大的星舰Starship试射，足以在人类宇航历史上大书一笔，虽然火箭升空4分钟后于大气层爆炸，令发射过程稍稍不完美，但收集的数据应该可以为未来载人的试射提供更大飞行保障。

马斯克为了圆其火星旅行之梦，成功制造一只载重150吨的星舰巨兽，上年纪的人或许对一套传奇科幻电影Star Trek有些印象，若重拍这套片，马斯克应该可以粉墨登场，扮演戏里联邦星舰科学官Spock的角色，由他重复Spock的经典对白：boldly go where no one has gone before（勇踏前人未至之境）。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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