中国首季GDP增长超预期　ING：消费成引擎　政府无需推财政刺激

2023年第一季中国的GDP同比增长4.5%，ING银行大中华经济师彭蔼娆指出，高于该行预测的3.8%，并高于前一季的2.9%增长。当中零售销售增长强劲，为经济增长快过预期的主要原因。

自1月至2月录得增长3.5%后，3月零售销售增长进一步加快至同比增长10.6%，第一季整体录得5.8%增长。零售销售扩张主要由餐饮业推动，增速之快为2021年6月以来首次，当时录得同比增长12.1%。

该行相信，政府现时无需采取财政刺激措施支持消费，因3月国内消费同比增幅高达10%。但外围市场在年内或进一步陷入衰退，政府或因此维持基建投资计划补充经济增长的动力。ING认为第一季GDP公布后，政府现时无需推出大规模的刺激经济措施。

汇率方面，人民币应在GDP数据公布后走强。比较中美经济基本面，中国经济今年会愈走愈强，而美国经济较大机会持续放缓，对人民币汇率的影响会在第二季浮现。ING预测美元兑人民币汇率2023年底为6.5。

其他数据方面，中国第一季的基建投资增长出乎预料放缓至8.8%，而今年首两个月增长为9%。但基建投资增速仍较第一季固定资产投资的5.1%增长为高。即使3月基建投资增长稍为放缓，3月强劲的贷款增长有望加快第二季的基建投资。

3月工业生产同比增长为3.9%，第一季则同比增长3.0%，稍微高于前一季的2.4%。工业生产的温和增长由美国及欧洲等外围需求减弱所影响。大多数电子产品生产于第一季录得收缩。微型计算机、集成电路及智能设备于第一季分别下滑22.5%、14.8%及7%，亦反映美国出口禁令的影响。

房产投资渐复苏

房地产投资于第一季同比收缩5.8%，略逊于2023年首两个月的5.7%。当中原因可能是市场上存在大量的房屋库存，但没有债务违约的房地产开发商应能获得融资以继续现有住宅项目的建设。

另一方面，今年首季住宅物业销售同比增长7.1%，较2022年第四季3.5%高，情况令人鼓舞。买家正重新对发展商恢复信心。如果市场能够消化预售楼花，发展商可在2024年透过住宅销售获得新的现金流。

汇丰辛怡然料内地需保持宽松财政及货币政策

汇丰环球研究大中华区经济师辛怡然指出消费续为经济增长的主要动力，疫后报复性消费带动3月份零售总额回复双位数增长，同比增10.6%，为自2021年6月以来最快增速，当中服务行业复苏尤其显著。汇丰预期内地消费上升势头将延续至未来数季，经济及消费者信心进一步回稳。

此外，内地3月份工业生产同比增3.9%。出口数据优于预期，加上内需稳步恢复，将推动工业利润上升，不过，工业企业仍未完全摆脱全球需求前景不明朗的阴霾。受房地产投资偏弱及制造业和基础设施投资放缓所影响，投资增长有所回落。我们预期，持续的利好政策将有助增加基础设施和制造业投资，虽然增长速度或会因基数效应而有所放缓。

总括而言，第一季度经济数据的良好开局为内地经济复苏奠定了坚实的基础。未来环球需求或将继续放缓、劳动力市场压力上升，加上房地产市场尚未完全回复稳定，内地仍需保持宽松的财政和货币政策，延续复苏势头。

景顺料年内推大规模刺激措施机会低

景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭认为，尽管GDP数据胜过预期，但3月份其他数据表现好坏参半。受珠宝、餐厅及汽车销售额推动，零售销售额表现相当强劲，但工业生产及投资不及预期。

总体而言，认为中国房地产市场已复苏，但前路可能依然漫长而曲折。值得一提的是，销售额和价格是很好的领先指标，房地产投资则是滞后指标。房地产投资是GDP的重要贡献因素，因此GDP增长能否远超官方制定的5%目标，关键在于房地产投资最快能何时稳定。

考虑到GDP增长超出预期及近期中国人民银行对1年期中期借贷便利利率的操作和流动性注入，他认为政策制定者可能会保持观望。由于政府目前的首要目标转向提振企业和家庭信心，认为，其不太可能为刺激经济发展而在年内推出大规模财政或货币刺激措施。

大新﹕上月零售销售增长2021年中以来最大

对于内地今年首季经济表现，大新银行经济研究及投资策略部指出首季经济同比增长4.5%，增幅高于市场预期的4%，并较去年第四季的2.9%明显改善，主要受惠服务业增长在放宽放疫措施后显著加快，而工业表现则稍为落后。

3月零售销售同比增长10.6%，是2021年中以来最大单月升幅，部分原因是去年同期疫情开始升温，导致比较基数较低，其中餐饮收入同比大幅上升26.3%，汽车类消费亦上升11.5%，其他消费品零售则增长8.2%。第一季固定资产投资同比增长5.1%，推算3月投资更录得同比下跌0.7%，制造业及基建投资增长均见放缓，房地产开发投资同比跌幅更掉头扩大。不过，商品房销售续见改善，住宅销售增长加快，日前公布的新建住宅价格环比升幅亦扩大，或反映房地产市道继续回暖。

供应面方面，3月工业生产增长加快至3.9%，增幅小于市场预期的4.4%，也不及服务业生产9.2%的同比增长。第一季工业产能利用率降至74.3%，较对上两年的第一季度均要低，显示内地工业产能过剩情况仍有待消化。3月城镇调查失业率5.3%，环比下跌0.3个百分点，惟16至24岁青年失业率仍然高企，达19.6%，较2月的18.1%有所上升。

料房地产投资可回稳

该行相信，随著内地经济重启，消费及投资可望逐步改善，加上政府的刺激增长措施，在内需带动下，内地今年经济将有望取得5%以上增长；不过，环球经济衰退压力升温，中美关系趋向紧张，继续对内地出口带来压力，或不利工业生产复苏，尤其高端技术产品影响仍然较大。房地产市场方面，内地持续推出支持措施加上经济复苏，住宅销售市道可望继续改善，同时房企资金压力有所纾缓，或支持未来房地产投资回稳，“烂尾楼”问题若不再恶化亦有助稳定房地产市场信心。