全球银行业动荡 比特币大放异彩 动力源自流动性管理？｜林子杰
三月份，全球银行业异常动荡，Silvergate Capital、矽谷银行 (SVB) 等美国银行的倒闭潮，蔓延至有167年历史的瑞士信贷(Credit Suisse)遭到瑞士银行(UBS)的收购，而退出世界舞台。
但同时，世界上最大的加密货币比特币(Bitcoin)脱颖而出，自 12 月底以来Bitcoin飙升近 70%，并在上周创下了差不多29,000 美元的九个月高位，及经历两年以来最好表现的季度。
Bitcoin在经历风高浪急的2022年和FTX倒闭后，相对高位损失了近三分之二的价值。但自 3 月初银行业危机爆发以来，投资者再一次憧憬，数字资产能作为传统金融的替代品。
为什么比特币在全球银行业动荡中大放异彩？
银行业危机，引发了投资者对世界金融体系的恐慌和不信任。 在银行业面对挤提(Bank Run)及经济收缩压力的时候，究竟人们存入银行的钱还安全吗？全球央行、监管机构和政府还值得信任吗？
这就是Bitcoin的好处所在。加密货币是一种去中心化(decentralization)的资产，这意味著，它不受外部机构和政府的控制。 因此，当金融系统面临交易对手(counter-party)和制度风险时，Bitcoin可以作为一种比传统货币更具吸引力的资产。
虽然以上说法看来很有道理，但摩根士丹利认为Bitcoin价格的真正推动力，是来自市场的流动性不足。当任何资产的流动性较低时，双向波动性都会大幅提升，在市场深度下降时，资产价格在上升和下降的阻力和支撑都变得薄弱，把资产价格舞高弄低的成本也大幅下降。Bitcoin这段时间的流动性是最近10个月的低位，也远远低于FTX交易所和Alameda Research 倒闭时的水平。在这种情况下，Bitcoin作为金融灾难对冲工具的功效只是掩饰了因流动性不足而引发的价格变动。摩根士丹利的报告更认为，全球最大的加密货币交易所币安(Binance) 占Bitcoin全球交易量的大约80%，在这些条件下他们的交易员也具备每天为Bitcoin定价的能力。
此外，美国商品期货交易委员会 (CFTC) ，在上周对币安、其行政总裁赵长鹏及前首席合规总监提出诉讼，指他们涉嫌违反监管规定，经营非法的交易所，以及实行虚假的合规程序。此消息刚公布的时候，令比特币的价值大幅下跌，但投资者迅速摆脱担忧, 比特币上周五收盘价为 28,600美元，远高于27,000 美元的低点。一些投资者甚至认为, 比特币的价格，受益于近期中国与阿拉伯联合酋长国完成了首个以人民币结算的液化天然气 (LNG) 贸易的公告，这加强了比特币可能在不久的将来，用作大型跨境能源交易的交换手段的投资亮点(investment story)。
作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
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