瑞信到底发生了甚么事　重演雷曼非一日之寒　抑或市场过于恐慌？

随著一众美国区域性银行“爆煲”后，屡受丑闻拖累的瑞士信贷（Credit Suisse，CS）亦相继陷入“暴雷”边缘。近日瑞信一年期信贷违约掉期（CDS）升至接近1,000点子，相当于瑞银的18倍水平，据报CDS叫价曾高达1,317.5点，创2008年金融海啸以来主要银行前所未见的高位。

周三瑞信ADR盘前股价跌近三成，一度跌穿2美元水平，惟尾盘跌幅收窄，最终仍跌近14%收市。不少声音讨论，到底瑞信会否成为下一个“雷曼兄弟”？事实上，瑞士信贷的总资产规模相当于当年雷曼兄弟的2倍以上，倘瑞信危机爆破，后果更是不堪设想。

成立于1856年、横跨三个世纪的瑞信集团，自雷曼兄弟“爆煲”后，其股价便出现趋势性下跌，由70美元以上水平反复下跌超过95%，目前仅余2美元左右。

丑闻缠身　Greensill、Archegos爆仓均有份

瑞信近年丑闻缠身，2022年因参与和保加利亚贩毒集团有关的洗钱活动一案，遭瑞士联邦刑事法院判决有罪并被罚款，成为瑞士历史上首次有大型银行在刑事案件中被判定有罪。

除了牵涉刑事罪行，瑞信去年亦与供应链融资公司Greensill破产案及美国对冲基金Archegos Capital爆仓事件有关。Greensill在2021年3月宣布破产，瑞信作为投资组合管理人的四个供应链金融基金便终止赎回和认购，并向投资者退款。

至于引起更大风波的Archegos Capital，多家华尔街大行均受影响，出现不同程度的损失。可是，瑞信可被认为“慢了几拍”，未有及时替Archegos斩仓止蚀，结果在这一事件上便要赔上55亿美元。

内部控制出事　核数师发表否定意见

今年3月，瑞信表示将推迟公布2022年度报告，因接获美国证交会（SEC）来电通知，对其2019年和2020年的财务状况提出质疑。及后，瑞信承认2021及22财年的财务报告程序存在“重大缺陷”，指“集团对财务报告的内部控制未起作用”，正采取补救措施。

至于负责审计工作的罗兵咸永道（PwC），它对于瑞信截至2022年12月底的财务报告内部控制的有效性，更发表了否定意见（adverse opinion）。

在种种负面消息笼罩下，市场忧虑瑞信成为下一个雷曼时刻。资料显示，截止去年底，瑞信管理总资产约为1.3万亿瑞士法郎（约1.4万亿美元），相当于当年雷曼兄弟“爆煲”时的2倍以上。

大股东受限无法增资　累股价急插

屋漏兼逢连夜雨，瑞信最大股东、持股占比达9.9%的沙特阿拉伯国家银行（Saudi National Bank）在3月15日公开表示，因受制于监管要求，无法向其提供进一步的财政援助。

沙特国家银行董事长Ammar Al Khudairy称，绝不会向瑞信提供更多援助，当中监管原因限制股东持股多于10%，而沙特国家银行已持有瑞信约9.9%。

事实上，沙特国家银行在2022年已经曾担当过“白武士”，向瑞信注资15亿瑞士法郎，协助其重组业务。

消息公开后，瑞信周三股价跌幅一度逼近三成，创下纪录新低。

猛人预告“雷曼时刻”将重演

大股东无法出手相救，有“末日博士”之称的经济学家鲁宾尼（Nouriel Roubini）便警告，瑞信并非“大到不能倒”（Too big to fail），相反可能是“大到不能救”（Too big to be saved）。

鲁宾尼认为，瑞信资产超过5,000亿美元，当大股东都无法出手增资，当无法获得注资时可能会面临倒闭风险。

至于投资理财畅销书《富爸爸穷爸爸》的作者罗伯特清崎（Robert Kiyosaki），他曾准确预测2008年雷曼兄弟倒闭事件，最近更直言瑞信将会是下一家破产的银行，原因是债券市场正在崩溃。

与雷曼性质相近？　瑞士央行果断出手

尽管瑞信资产规模比雷曼兄弟更庞大，但与雷曼和矽谷银行不同，始终瑞信拥有大量流动性资产，又可以获央行提供贷款工具，而且其对利率大幅变动的敏感性比许多竞争对手更低。

《彭博》专栏作家Paul Davies指出，2022年底才是瑞信最艰巨的时刻，当时不少客户带钱走人，他认为目前瑞信有足够的流动性资产偿还客户存款，以及向其他银行借款总额的一半。

即使股价暴泻、违约风险急增，瑞信董事长Axel Lehmann日前一度表示不考虑接受政府援助。不过，瑞士中央银行及瑞士金融监管机构周三发表联合声明称，准备在必要的时候为瑞士信贷提供流动资金。

不足一日，瑞信宣布向瑞士央行寻求贷款，将通过担保贷款安排和短期流动性安排，从瑞士央行借入最多500亿瑞士法郎，是自2008年金融海啸以来，首家获得流动性支援的全球系统重要性银行。

瑞信指，相关额外的流动性以支持其核心业务及客户，以及让瑞信可以作更重要行动，以建立更简单及集中的银行，满足客户需要。

声明同时提到，公司将会回购高级债务证券，包括对10只以美元计价的优先债务证券提出现金收购要约，总作价最高达25亿美元；同时对4只以欧元计价的优先债务证券提出单独要约，总作价最高达5亿欧元。

沙特国家银行：恐慌完全没有根据

沙特国家银行董事长Ammar Al Khudairy在周四亦表示，过去24小时内围绕金融股的市场恐慌完全没有根据。他认为市场很不稳定，想找到能够证实其疑虑的说法或事件。

Ammar Al Khudairy称，他不认为瑞信需要更多资金，并安抚市场指“如果看一下瑞士央行昨天发表的言论，提出的所有比率，它们都很好，一切都正常”。