领展供股跟唔跟供好？　专家：Premium光环不再　一手党宜忍手

领展（0823）上市17年以来首次供股，“五供一”大规模集资188亿元，一如市场所料触发股价大幅下挫，开市裂口低开15%，开报53.4元，未几跌幅略有收窄，大部分时间徘徊在54元至55元左右。股价由“6字头”跌至现时“5字头”，与供股价44.2元差距收窄，投资者是否仍应参与供股呢？

专家认为综合利率走势及收购项目的往绩衡量，相信今次供股令领展的估值溢价（Premium）光环不再，建议一手党宜忍手，不用急于在市场捞底，反而可趁下月获得供股权后，将供股权出售，省却接受碎股的麻烦。

前景：三大因素拆局

投资考虑供股，自然是希望赚息赚价，不过，作为房托的领展今次向市场抽水，分析师提出综合考虑三方面因素，包括集资用途、息口走势，及新项目收购难度等，认为领展的投资价值转差，特别是股息分派的能力。

先看“抽水”用途，今次集资所得的钱将用于三个方面，用于偿还现时债务的比率最高达40%至50%；其余则作一般营运资金及物色投资机会。安里资产管理董事总经理郭家耀接受访问时指出，由于接近一半的资金，估算约为90多亿元，都会用于还债，无法大幅提高集团的分派现金流，加上供股造成的摊薄效应，因此日后的每股分派，也就是向股东派息的金额必然会下跌。

第二是息口走势，现时美国仍处加息周期，更以逾四十年来不见的速度加息，去年至今累计加息逾4.5厘。即使市场分析预期今年将会“鸣金收兵”停止加息，不过仍将会维持利率于高位一段时间，加上联储局继续缩表，将令环球市场美元资金池缩水，对资产市场包括地产楼价都会有不利影响。同时，对一众收息为主的股份，包括领展在内的房托基金，亦会削弱其收息吸引力。

第三，收购进度方面，领展在去年12月就斥近125亿港元收购新加坡两商场物业裕廊坊 （Jurong Point）及Swing By @ Thomson Plaza，为历来最大收购。翻查资料，过去两年领展斥资逾330亿元，在内地及澳大利亚等收购项目。

分析指，要提升房托投资价值，取决于集团收购一个项目后，将物业收租能力提升的本事。以往在香港的物业项目表现优秀，不过能否在海外地区复制“翻新兼升值”的神话，需要时间证明。

多年来，领展最成功的是投资，将一众本港公屋商场翻新，并提高租值。不过，随著大部分公屋商场都完成翻新，要在本港再找寻有租值提升“潜力”的项目难度增加。郭家耀指出，“领展一直成功之处，是将本港公屋商场翻新，从而加租提高租值，以往管理层都向投资者证明到，内地项目亦能成功加租；不过同样经验能否在海外如新加坡等地复制呢? ”。

估值：难再享premium

总括而言，郭家耀认为，市场普遍对今次供股“perception 好差”，担心领展的分派收入难以回升，一般散户都“唔太想供”。今日股价急跌逾一成，足见市场看法。

多年来在一众房托中，估值上领展一直享有溢价（premium），即是估值较同业如置富产业 （0778）及泓富产业（0808）等为高，背后反映的是市场看好领展及其管理层，多年来将公屋商场翻新、拆售车位等资产配置，令集团享有高于同业的增长。不过，郭家耀相信，今次领展伸手向股东拎钱，又未能承诺提升分派收入的动力，未来难以再享估值溢价。

策略：持六手宜减磅　套现供股

展望短期股价走势，他认为今日甫开市已经急跌，跌幅相信是“一步到位”，毕竟领展的地产项目及负债比率清晰，市场“有数得计”。加上，今次供股由汇丰、星展、摩根大通三大行联手包销，可见大行都有信心，大型基金投资者会参与供股，要“硬食”股份的机会不高，因此，相信股份跌至今早低位接近50元水平，再挫空间细。

在股份买卖策略上，他建议可因应持股数的不同，作出不同调配。散户投资者如果持有六手的，建议近期沽出一手，“套现返来等44.2元供股”。

至于持股不多的“一手党”，则“一动不如一静”，宁愿忍手，暂不建议在市场买股凑足5手，反而可等待之后供股权买卖时，将供股权售出，省却获得碎股的麻烦。

3月9日供股权开始买卖

据领展公告，3月9日是供股权的买卖首日，届时投资者可在市场上自由买入或沽出供股权，直至3月16日。而供股结果将于3月28日公布。