台积电拥独特利好因素　惠及此美股　人类与AI竞争白热化｜郑昆仑

中国内地在12月份取消动态清零的防疫政策、放水注资救内房业、放风集中保经济的政策, 这些措施正正是将恒生指数由2022年10月底的14,680点水平“一舖过”拉高至2023年1月13日的21,738点水平的主因。那当然, 股市行情往往早在消息被发布之前“便起跑”。因此, 亦只有“懂得捉心理”、“拥有孩子般的想像力”、“对于种种事情之间的关系有串连能力”、同时又会“老谋深算式盘算”, 如是这便有可能在市场中存活过来。

除了恒指重磅股（例如是阿里、腾讯）之外, 半导体代工业的“老大哥”台积电（美股：TSM）自从上年11月份起计亦是在“报喜”。台积电ADR股价已回升至86.8美元水平,亦是41%高于2022年10月底的 61.6美元水平。

台积电（TSMC）的3nm大量投产以及美日厂房投资, 带动了行业发展

上周四台积电公布了22年第4季业绩。管理层表示全球晶圆 （IC）代工业在2023年营收将会减少3%，但是台积电有可能跑赢同业在今年达到微幅的营收增长。

胜预期的2023年业务展望, 正正是市场看好台积电的原因之一。上周股价亦上升11.1%, 报86.8美元。

全球半导体行业正在面对1）Crypto市场爆破导致的“挖矿机”芯片需求大跌、2）电动车市场不似预期、3）智能手机出货量倒退等等的问题。

然而, 台积电亦享有一些独特的利好因素。举例说, 3奈米（3nm）芯片的大规模量产, 将会托高台积电的平均产品售价（ASP）以及毛利率。

另外,台积电在美国Arizona州以及日本熊本县的新厂房投资, 亦是业务扩张的新增催化剂。只不过, 笔者认为在资本投资（CapEx）投入的初至中期, 最为受惠的应该是半导体设备企业, 例子包括Applied Materials（美股：AMAT）（109.97美元）。

尽管消费电子产品、电动车、Crypto挖矿相关的业务有可能在2023年上半年继续呈现弱势, 但是市场内仍有一个比较上少人想得到的行业增长点。

AI系统、厂房自动化的普及 才是中国的最大的“挑战”

跟据中国内地官方数字, 在2022年11月份城镇区的年青人（16-24岁）的失业率水平达到17%水平。在2020年以及2021年11月份, 数字分别是13%以及14%的水平。如果计入已放弃在城镇地区找工作而回乡、以及做下Part-Time打下散工的年青人, 那么实际的就业情况或弱于官方数字所表达的情况。

有人可能认为当局防疫政策的放宽,将会解决就业问题。然而, 近日有报导指比亚迪（1211）将会在越南设厂, 液晶显示屏生产商京东方（BOE ）也有相同的厂房部署。越南等东南亚国家的制造业供应链日趋成熟, 就连中资企业也要认真地考虑客观现实。

另外,作为“工业4.0”重要一环的厂房的自动化（Factory Automation）亦在暗示很多重复性（Repetitive）的工序大可以被AI系统、机械人、自动化系统所替代。即使是在香港的餐饮业, 客户落单已可以在“手机Apps”完成, 而且洗碗碟以及运送食物的工序可以由机械人所“代劳”,

这些趋势有利于人口不多但是科技水平发达的国家（例如是以色列、瑞典）, 但未必有利于人口超级大国。在2021年以及2022年上半年全球一度出现的“人才荒”的问题, 似乎不少企业已选择了依靠AI、机械人的方或去处理。

毫无疑问, 企业（尤其是制造业）相关的“去人化”投资, 亦是带动全球半导体行业的一支强心针。同时“跟得切大潮流”的环球制造商, 将会受惠于去人化相关的成本以及营运效率的利益。

或者, 放眼未来20-30年, 国与国之间的竞争, 并不及人类与AI之间竞争来得那么“白热化”。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑｜善恒证券策略师

作者介绍：笔者 Albert (分析员的告白 / Albert Analyst)为特许财务分析师﹙CFA﹚，从事投资行业十多年，包括买方研究分析、独立股评分析等工作。Albert的投资（投机）理念是寻找鲜为人知的宏观以至行业趋势，在人群未涌入前买入“优质资产”。

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