6大博企获澳门政府发新赌牌　分析﹕永利及美高梅股价反应较积极

澳门政府今日公布未来10年赌牌结果，一如市场人士预期，目前在当地营运的6间博企均获发牌照，作为新竞投者的云顶则出局。分析员认为，结果有助消除市场不明朗，更明言对美高梅中国（2282）及永利澳门（1128）正面影响更大，两者在下周一（28日）或有较积极表现。长远而言现金水平较充裕的银河娱乐（0027），以及非博彩业务较丰富的金沙中国（1928）均可被看高一线。

澳门赌业前景视乎内地疫情变化

中泰国际研究部策略师颜招骏指出，发牌结果有助消除不明朗，特别对永利及美高梅，更不排除两者股价在下周一出现更积极反应。

对于行业前景，他指出短期而言要视乎内地疫情变化。随著内地疫情升温，内地与澳门之间出入境安排再次收紧，由内地前往澳门的旅客数目不多。同时预期当地11及12月赌收难有好表现。或需视乎在明年农历新年附近，甚至五一时会否开放。

日前澳门政府表示，期望未来非博彩收益可占本地生产总值60%。另有报道指出，澳门政府要求获发牌的6间博企，在未来10年合共投资1,000亿澳门元。颜招骏认为政府会要求博企加大对非博彩业投资，如文化及体育项目，以尽社会责任，相信未来博彩业占澳门经济比重将不如过往20年。但是澳门本身面积较细，难以界定哪些收入属于博彩业或非博彩业。惟他认为澳门政府要求博企作出相关投入时，会视乎当地经济环境。

项目投资回报率将跌至单位数

他亦指出若博企日后对包括文化﹑体育等非博彩项目进行投资时，有关项目投资回报率难免会较低，但是长远而言却有助消除不明朗。事实上自从美狮美高梅项目开幕后，当地博企新开的物业项目投资回报率介乎10至12%。若未来博企对体育活动投资，不排除相关项目回落率降至单位数，甚至只有约5%。

可是他相信政府不会要求博企一笔过投资数百亿元，而是每年平均投资10至20亿元，加上博企能够从母公司获得融资，相信影响不大。按目前各博企的现金水平，银娱可以维持营运48个月，澳博亦可支持约1年。

至于博企的项目投资回报率下降，会否对博企估值带来影响？颜招骏指出以往贵宾厅业务占赌收高达50至70%时，估值会较为波动，反而未来中场占赌收比重提高，相对而言业务发展会较平稳，加上中场业务利润率较高，除息﹑税﹑折旧及摊销利润（EBITDA）可达30%，有助降低博企风险溢价。他亦指出长远而言，银娱及金沙可获看高一线，前者拥有充裕现金，后者的非博彩业务较多，并且能覆盖不同层面客户。

由于永利的高端业务表现理想，若内地经济前景较佳，永利可拥有较强业务弹性。

料博企以往高派息率情况难再现

过去濠赌股派息水平理想，颜招骏指出未来各博企难免需多保留现金，以应付未来投资，对过往派息水平较高的濠赌股而言，会影响其吸引力，个别企业派息水平超过100%情况难再发生，惟个别博企已重新派息。