美联储放鸽　美息明年初见顶　美股阴霾暂一扫而空｜伽罗华

美股上周五上演牛熊大战，但剧情却不按一般牌理出牌。当周四美联储鹰派官员扬言继续大手加息，满以为今次又是空头蹍压多头的杀戮战场，有联储官员周五就利率政策突然放鸽，多头乘势大夹空头，三大指数飙升逾2%。究竟是美联储刻意在11月初中期选举前为民主党助选造势，还是明年美息真有机见顶？

上周美股是自今年6月以来平均表现最佳的一周。全周计，道指、标指及纳指分别升4.9%、4.7%及5.2% ，分别收报31,082、3,752及10,859。虽然美股按周表现向上，但期间高潮起伏，由空头意外惨遭夹仓，足见市场气氛反转再反转。

上周初市场情绪极度悲观，美银资金流报告显示，基金经理的投资组合有6.3%是现金，为2001年以来最高水平，49%投资者正在减持股票，但美股基金仍然被人看好。截至10月19日一周，全球股票基金流入92亿美元，欧洲股票基金连续第36周持续外流，美国基金连续第二周流入120亿美元，货币基金及债券基金均是资金避险资产，分别流入145亿美元及122亿美元。

美股期权空头3倍多头 酿大夹仓惨剧

由于是美企业业绩期，加上市场押注美息明年高见5字头，投资者大手押注期权空头，买入多达199亿美元的认沽期权，认购期权只有65亿美元的买盘，空头规模是多头的3倍，这是美股未曾见过的奇景，令人意外的是上周五旧金山联邦银行主席戴利Mary Daly突然放风，称加息速度需要放慢，多头此时不夹空头，更待何时？

戴利表示，观察到经济已经开始减速，尽管货币政策还需要进一步收紧，但她认为，过度紧缩及过早停止减息这两种政策都有风险，依靠数据是关键，联储局会放缓加息步伐，不是暂停加息，而是加息50点子或25点子。简单而言，由于宏观出现很多不确定性因素，降低加息幅度很重要，否则以现在政策走向为金融市场带来更多不确定。

戴利放鸽言论一出，即时左右市场对美息预期。根据芝加哥商交所FedWatch利率期货数据显示，11月加息75点子的机率达95%，12月加息75点子的概率由77%降至45.6%，加息50点子的概率则升至51.8%，即美息升至4.25-4.5厘区间。

12月加息两码机率超三码

其实，同日一篇由有联储局喉舌之称《华尔街日报》发表的报导，对戴利言论已先行舖垫，报道称联储局内部出现分歧，有些人希望放慢加息步伐，另一些人担心通胀没有下降，美联储可能考虑减少12月加息幅度，一个可能解决方案，美联储将在12月加息50点子，作为折衷，同时预测于明年将利率提高至较9月预测的稍高水平，最终结果要看主席鲍威尔如何寻求共识。

虽然联储局对加息步伐的分歧，未必代表美息很快见顶，但已将美股连日受压的阴霾一扫而空，触发上周五美股大夹空头，美企业绩表现迄今较预期略佳，对美股是有一定利好，但买气主要来自联储局官员放鸽言论所推动。

在12月中美国议息会议之前，联储局官员仍有两个月时间观察各类经济指标，其中包括就业及通胀指标，其中通胀指标的客观性最为人所争议，是各界诟病联储局加息过快的主因。

《华日》释住房数据误导美联储

笔者曾指出，联储局在住屋相关成本的取样数据非常滞后，根据Zillow房屋代理网站数据显示，住屋成本早于今年3月见顶回落，但占通胀达四成的住屋成本却未能反映在官方通胀数据上，华尔街日报记者David Harrison于9月发表文章，解释了官方住房指数的计算方法，以及为何误导美联储对通胀前景的看法。

况且，造成全球通胀的另一因素是能源价格上涨以及疫情对供应链的困扰，通过加息去解决结构性通胀问题，根本未能对症下药，而且适得其反。

部分联储官员也开始放鸽，希望尽快放慢加息速度，并在明年初暂停加息，担心该局为了压抑通胀，已令近期经济浮现衰退迹象，希望减低经济硬著陆的不必要风险。

联储局放鸽时机选在11月8日美国中期选举前两周，很易让人联想到有为拜登政府助选民主党之嫌，民主党近日选情出现危机，众议院几已肯定落入共和党手，参议院的控制也大概率失守。若是此政治原因，大家便要小心当中期选举明朗化，美国加息政策再度陷入不确定性。

本周超级业绩期 周五推特交易大限至

无论如何，放鸽言论让周五大部分债券收益率有所回软，除了1个月票据的收益率仍收报3.472％，3个月至30年期美债的都企稳于4％以上，10年美债收益率收报4.219％，暂别2007年的4.3%以上高位，但仍维持2008年金融海啸以来的高位。

究竟最终于美息会有几高？可能要待未来两次议息纪录才见端倪，但“新债王”冈拉克Jeffrey Gundlach的推文，他预期美国债息可能在年底前见顶，早前他以身作则入市买债。这对已经创下38年以来最长跌浪的美债有稳定作用，债息见顶预示美息也可能见顶，让全球债市有喘息机会。

本周美企业绩进入高潮，推特Twitter、微软、Google母企Alphabet和苹果公司的季度财报。另外，本周五将是马斯克斥资440亿美元收购推特的最后限期，推特上周五逆市跌4.9%报49.89美元，而Tesla股价从低位反弹，临近限期日子两者股价出现背驰，情况有点诡谲，是否预示今次交易告吹，双方再要对簿公堂。

【财经专栏】大盘漫谈．伽罗华

资深财经传媒人，多年来见证金融市场蜕变，在即食资讯年代，坚持深入调研和理性分析，现以自由人身份从事商业咨询工作。

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