英揆破天荒减税行动 触发汇债翻波 惟难重演列根经济学｜林子杰
新上任的英国首相特拉斯（Liz Truss），宣布了 50 年来最大规模的减税措施，她建议将最高所得税率从 45% 削减至 40%，降低购买房屋的交易税和取消正计划上调的企业税。这一系列的措施，将使英国政府在未来五年内减少 450 亿英镑的收入。此外，她还建议在未来六个月内，补贴 600 亿英镑的能源账单，以舒缓市民的通账压力。
全球市场立即预测，在新政策下，英国将不得不扩大债券发行规模，并大幅增加债务负担以弥补资金缺口。英镑兑美金的汇率，迅速跌至历史以来的最低水准，英国政府债券同时亦被投资者大幅抛售。与价格走势相反的英国10 年期债券收益率，从今年年初的1%大幅飙升至现时 4%。
列根经济学 （Reaganomics)
面对美国CNN对她的减税措施的质疑时，特拉斯提到美国前总统列根（Ronald Reagan)曾用类似的经济措施去挽救当时非常严峻的美国经济。现时英国的经济环境，跟列根1981年抵达华盛顿时，面对接近10%的通货膨胀率和19%的高利率环境，都有很多相同的地方。
许多经济学家认为列根的经济政策（1981至1989 ），是实现美国历史上第三长时间的和平时期经济扩张的重要因素。根据维基百科，在列根政府期间，实际 GDP 增长平均为 3.5%，高于上任卡特总统时期的2.9%；平均失业率也从 1980 年的 7.2% 下降到 1988 年的 5.5%；通货膨胀率也从 1980 年的13.5% 降至 1988 年的 4.1%——当然，这里不能不提美国联储局在这段时间大幅加息，最优惠利率在 1981 年 8 月曾达到 20.5% 的高峰。
如果列根经济学如此成功，为什么市场对特拉斯的措施如此苛刻？
批准评级 (Approval Rating)
列根是推翻民望很低的卡特总统而上任的，在任期内，美国选民更认定他是结束冷战（Cold War)的英雄。然而现时，特拉斯代表名誉扫地的约翰逊政府的延续，支持率低到令人沮丧。随著英国人对现任政府的越来越不信任，很难看出有任何保守党领袖可以赢得下届选举。
储备货币
美元在列根减税期间持续上升，作为当时的强势储蓄货币，有助于遏制通货膨胀，并使进口商品变得更便宜。相反，现时英镑兑美元正处于历史低位，并持续被国际投资者大幅抛售。
钱从哪里来？
列根的减税政策在实行初期，使美国联邦政府收入减少了约 9%。美国国会最终得出全面减税是不可持续的结论。后来，列根也不得不向现实低头，在 1982、1983 、1984和 1987 年支持了提高税率的建议。英国在1976年上一次大幅减税时，引致通货膨胀猖獗、债务大幅增加，而不得不向国际货币基金组织(IMF)要求救助。
9月28日，英伦银行承诺购买约 650 亿英镑的长期英国国债，并推迟抛售 8,380 亿英镑政府债券的计划，以舒缓因减税建议而引发长期国债价格急速下跌而触动的抵押品抛售。特拉斯领导下的英国经济能否繁荣尚不得而知，但可以肯定的是，她正面临自铁娘子戴卓尔夫人以来所有首相中，最严峻的内部和外部挑战。
笔者为证监会持牌代表，笔者的投资组合里没持有LCID, SOFI, GRAB, PRE 和 DWAC 的股票和相关的衍生工具。
作者介绍：马山资本董事总经理，资深投资人，半个媒体人。香港浸会大学校董会成员，香港证券及投资学会（HKSI）董事会成员， 香港社会创投基金（SVHK）非执行董事，上市公司和投资基金的非执行董事。特许财务分析师（CFA）及注册会计师。
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