新能源车｜蔚来飙近20%　明星车款月底交付　陈政深关注毛利率低

中国经济虽处“磨底”期，不过在政府加大补贴催谷下，汽车销售却意外逆市向好，8月汽车出口与新能源汽车产销量创历史新高。中资新能源车异军突出，计划在本月底交付首批明星车款ET5的蔚来（9866），股价急抽最多20%，高见174元，重返两个月高位。

先看整体中国汽车行业情况，中汽协最新数据反映，8月汽车出口与新能源汽车产销量双创历史新高。整体汽车产销增长维持超过30%的增幅，新能源车的增长更保持超过1倍的增长，单月产销分别达到69.1万辆和66.6万辆创新高。

新能源车渗透率　有望提早三年达标

官方数据颢示，今年中国新能源汽车渗透率有望达到25％，将比原订的2025年完成该比例目标，提早三年时间。

汽车销量增长维持强劲，汽车股能否在股市下行周期中看高一线呢?新能源车股蔚来今日股价最多20%，主要受惠旗下低入场费新车ET5，将于本月底正式交付。

蔚来月底交付ET5　德银料热卖评首选股

从产品定位看，ET5是蔚来迄今为止“入场费”最低的车型的，补贴前售价32.8至38.6万元（人民币‧下同），采用电池租用方案需25.8万元，属中型豪华轿车。

蔚来CEO秦力洪早前在成都车展上表示，近一年，宝马3系列的月均销量超过12,000辆，相信蔚来ET5的销量，在一年内将超过这一系列。

售价最低25万元　入场费平

大行德银看好ET5车款可在短时间内成为最畅销高端车型，而且蔚来的产品销量相对稳定，这两点使其在电动汽车新贵中成为领导者，重申蔚来是中国电动车领域的首选，给予蔚来美股买入评级和39美元的目标价。

报告指，监于客户对汽车的初步反应以及蔚来努力提高产量以满足需求，预计蔚来的ET5车将迅速成为最畅销的高端电动汽车。蔚来将于9月30日交付首批ET5。据称，蔚来已收到近20万张订单。

虽然大行对蔚来的新车寄予厚望，然而，分析师关注内地新能源车盈利能力弱的结构性问题。

小鹏及蔚来一季蚀逾27亿

比较蔚来、理想及小鹏三间电动车新势力股的中期业绩，可以看到，行业的盈利能力仍然备受考验。首先，三间车厂仍处“烧钱”阶段，理想的次季亏损逾6亿元，不过已经是表现较好的一间。同业小鹏及蔚来次季亏损皆超过27亿元。

营业收入方面，蔚来是三家中最早实现营收“破百亿”的企业，主因其一向走高端车路线，价格动辄30万元以上。季度营收达到102.9亿元，同比增长21.8%。

不过毛利率方面，蔚来及小鹏的毛利率皆是“1字头”，蔚来的毛利率首季是18.1%，次季转弱至16.7%；而走低价路线“以量取胜”的小鹏，毛利率仅10%。

陈政深：车厂毛利率偏低　宁选零部件及经销商

艾德证券期货联席董事陈政深接受访问时指出，现时不论是蔚来，或是其他中资电动车品牌，毛利率仍旧是维持在10%左右的水平，对汽车业而言，属于偏低的水平，一来反映竞争格局激烈，二来亦因集团的自主研发部件较低，令成本控制能力弱。早前蔚来汽车董事长、CEO李斌透露，要到2024年，才会推出下一代全新800V快充电池包。他认为是反映了研发能力仍待改善。

对于蔚来股价急升，他认为主因之前累积跌幅多，今日趁有大行唱好，市场“挟空头”为主。而基本因素上，行业面对巨大的竞争挑战，毛利率表现弱，因此不建议入货。

他认为，若果要押注新能源汽车行业，不建议投资车厂，宁愿选零部件供应商及经销商。例如贵价车经销商永达汽车（3669）或零部件厂敏实集团（0425）。当中敏实中期集团毛利率同比跌2.8%至29.1%，反映受累原材料价格上升，然而，在零部件供应商而言，近三成的毛利率绝对属于偏高水平，而且已经高于上述很多汽车厂商。