优化兼集主流价量理论大成　解构蔡金摇摆指标公式原理｜聂振邦

于过去四周与大家分享了成交量平衡指标（On Balance Volume, OBV），有感市场鲜有探讨成交量指标的文章，所以今日希望带出另一指标，就是蔡金摇摆指标（Chaikin Oscillator, CHO）。这是早于七十年代由美国的股票分析师马可‧蔡金（Marc Chaikin）所提出，他汲取了分别提出OBV的葛兰碧（Joe Granville），以及提出威廉指标 （Williams %R）和终极波动指数（Ultimate Oscillator, UOS）的拉里‧威廉斯（Larry R. Williams）的投资理论要点，配合蔡金自己早前提出的离散量 （Accumulation/Distribution Volume, ADVOL或 A/D）加以改良而编制出来。

蔡金认为若将股价上升的成交量全部视为正值，将股价下跌的成交量全部视为负值，这种论调存在著很大的缺点，必须加以改良，才足以反应股价的真实本质。OBV正以上述原则所编制，但在普遍情况未能反映实情，皆因简单至观察一天的股价走势，其实经已可以出现多次的升跌波幅，故此惟有出现单边上升或单边下跌的行情，或是只有在成交量极度萎缩或极度扩张的状况下，OBV才能反映当时的价量实况。而威廉斯的理论，则是将OBV加以改良，用来决定当日的成交量，属于看好还是看淡的动力较强。

OBV以当日收市价对比上个交易日的收市价；但威廉斯却以当日收市价与开市价作比较，并且设计了一条累积能量线。如果收市价高于开市价，计出收市价相对开市价录得的升幅 （以正值百分比表示），再乘以当日成交量。如果收市价低于开市价，计出收市价相对开市价录得的跌幅（以负值百分比表示），再乘以当日成交量。经过这样的改良后，此法侦测价量背离的能力，显然更具参考价值。至于蔡金自己早前提出的ADVOL，将A/D值连结起来形成趋势线，公式如下：

当日A/D值 = 上个交易日A/D值 + （多空对比 x 当日成交量）

多空对比 = [（收市价 – 日内低位） – （日内高位 – 收市价）] / （日内高位 – 日内低位）

而CHO则是以“指数移动平均法”（EMA）计出两组ADVOL平均值相减所产生，公式如下：

CHO = ADVOL的3天EMA – ADVOL的10天EMA

在使用该指标前，必须注意三个要点：

1）以日内的中间价（日内高位与日内低位取平均数）为基准，若当日的收市价高于中间价，当日的成交量视为正值；收市价越接近日内高位，反映利好动力越强。相反，若收市价低于中间价，则当日的成交量视为负值；收市价越接近日内低位，反映利淡动力越强。

2）一个健全的升势，必须有强劲的买盘配合，正如火箭一样，上扬时需要有燃料作动力来源，强劲的买盘就好比充裕的燃料，足以带动火箭持续向上推进。但若买盘偏弱，则视为燃料不足，便缺乏推升股价条件。反之，下降趋势经常伴随著较低的成交量，但当跌浪接近尾声时，经常会出现恐慌性抛售，那时沽压主要来自机构投资者或大户的大额沽盘。蔡金认为此点相当值得注意！当股价不断寻底之际，成交量理应渐见缩减，皆因越来越多投资者无意进场。当价跌量减维持一段日子后，突然迎来巨量成交，令股价走势又阴跌转急跌，可视为“终极一跌”，预示股价即将见底反弹。

3） 我们必须承认，没有任何一个指标是绝对完美的，所以不要单看蔡金摇摆指标出现的买卖讯号进行交易，还应配合其他技术指标作补足参考，减低误看假讯号而出现交易错配风险。例如可配合保历加通道（Bollinger Bands, BB）、相对强弱指数（Relative Strength Index, RSI）或随机指标（Stochastic Oscillator, KDJ）等分析股价走势的指标。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜华盛证券分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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