恒指改革后魔咒未解　呢只股染蓝后泻八成　内房恐成低谷被踢对象

恒指季检今日﹙19﹚出炉，惟受累市况低迷等因素，赛前“跑马仔”气氛一般。自去年恒指公司落实改革，恒指成份股数目持续增加，最新由改革前的55只，激增至73只，但量多未必取胜！据《香港01》统计，不计今日最新一次检讨，在恒指改革后的五轮季检中，合共纳入的16只蓝筹，当中有15只在宣布“染蓝”后均见下跌，最差一只累挫八成，仅比亚迪﹙1211﹚生还！
分析则认为，即便表现欠佳，由于新纳入的成份股权重占比较少，对指数表现影响不大。同时，尽管恒指选股未如理想，但长远行业发展顺利，恒指改革机制亦有一定意义。

恒生指数公司于2021年2月宣布改革恒指成分股的编制，目标在2022年中前将成分股数增加至80只，最终数目固定为100只，强调股份要有能反映香港市场的代表性。

染蓝魔咒难逃 　改革后“15跌1升”

自2021年5月起，指数检讨开始实施，一年过去﹙截至今年5月中的一次季检﹚，恒指公司已经先后纳入16只股份。

根据《香港01》统计，纳入后的蓝筹新贵，迄今表现“15跌1升”，不计除净等因素，跌幅介乎2.7%至80.7%。其中，以碧桂园服务（6098）表现最差，累泻逾八成。“生还者”只有比亚迪（1211），期内录得逾七成升幅。

在前后公布五轮季检，同期恒指迄今跌幅分别为30.55%、20.47%、21.1%、18.76%、4.6%，当中8家“染蓝”股份表现跑输同期恒指。

选股在于代表性 非前景好坏

事实上，市场早有“股一蓝、价便残”之说，憧憬染蓝，资金追入，惟染蓝后，股价便愈见疲弱，从而拖累指数表现。《香港01》亦曾经访问恒指公司代表，其回应指仅属部分成份股的现象，恒指公司无法预计个别股份的表现发展。

恒指公司过去接受《香港01》访问称，在选定“染蓝”股份前有数项主要考虑，首先要视乎指数能否代表市场和反映大市，亦即是该公司在所属界别于恒指所占的比重，其后也会把其市值、成交及财务表现等因素纳入考量，而并非预测公司前景好坏来决定其纳入门槛。相反，若公司表现持续疲弱，市值、财务表现欠佳等出现负面情况，便有机会被剔除。

以碧桂园服务为例，在未获纳入成为恒指成分股时，市值超过2,500亿元。可是，该股“染蓝”后，随著内房行业板块出现重大调整，碧服至今大幅累跌八成，市值一度不足500亿元，几乎成为最低市值的蓝筹股。以恒指公司的选股原则，倘恒指公司认为碧桂园服务财务表现欠佳，正值低位下剔出蓝筹，或再呈现“高进低出”的情况。

新贵权重低 未必为恒指带来太大负累

对于众多公司“染蓝”均无运行，香港股票分析师协会副主席郭思治则认为，在恒指改革后，16只“染蓝”股份当中绝大部分均录跌幅，主要仍是受大市影响，加上大环境不同往日，公司业务欠佳，即使被纳入恒指，利好消息也不是绝对性，“个市跌，（公司）都系跟住跌。”

尽管蓝筹新贵跌多升少，甚至跑输大市，但郭思治认为，未必对恒指带来太大负累。他解释，基于恒指机制，新纳入的成份股的权重占比较少，故对指数表现影响不大，属“湿湿碎”，例如今年5月的季检宣布纳入的四家公司—东方海外（0361）、中升（0881）、中芯国际（0981）、中国宏桥（1378），当时四家股份“染蓝”的权重合共仅1.31%。

郭思治称，即使恒指不断换新血，纳入新贵同时剔除股份，只要行业发展顺利，其改革机制亦有存在意义。

郭思治：内房股日后被“踢走”机会大

恒指最新一轮季检结果于今天（19日）出炉，将中国神华（1088）、周大福（1929）、翰森制药（3692）、百度（9888）纳入恒指，未有蓝筹被剔出。经过今次变动后，恒指成份股将由69只增至73只。

虽然最新一轮季检并未有剔出内房股，但早在上月11日，恒指公司从恒生综合指数中剔除8家内房股，包括佳兆业集团（1638）、中国恒大（3333）、中国奥园（3883）等。

市场猜测，内房表现持续衰落，在往后恒指季检中，内房或再“高进低出”，恐进入“死亡螺旋”。郭思治亦认为，内房股被“踢走”的机会颇大，始终企业背负庞大债务，容易被剔除，认为是指数公司无办法之下，为势所迫之举。