腾讯业绩前瞻｜上季经调整盈利降18%　广告业务遭看淡料减23%

“股王”腾讯控股（0700）将于星期三（17日）公布中期及次季业绩。因应公司第二季受到疫情冲击，加上未获政府审批发行新网络游戏版号，《彭博》综合大行预测，料腾讯上季经调整盈利平均值约243.9亿元（人民币‧下同），同比跌18%；整体收入预测平均值为1,356亿元，同比下跌2%。
虽然三大业务中，金融科技及企业服务，收入有望同比升10%。可是内地政府近三次通过的游戏版号名单中，腾讯均未能取得版号，故公司一直未能推出新游戏，游戏业务表现惹投资者关注。

另一方面，腾讯大股东早前已宣布，会不时沽货为回购股票筹集资金。证券业人士认为，有关减持行动对投资者带来很大心理压力，建议待大股东“沽干沽净”才考虑入市。

经济疲弱　料次季网络广告收入明显下跌

腾讯三大主营业务，分为（1）收入占比逾50%的增值服务（VAT）；（2）增长急速的金融科技业务；以及（3）网上广告业务。当中游戏业务便是增值服务一部份。

游戏业务一向是公司主要收入来源。可是在今年首季，有关业务表现不如往昔，其中本土游戏业务收入同比跌1%至330亿元。公司指出由于未成年人保护措施对活跃用户及付费用户数量造成了直接及间接的影响。国际市场游戏收入则录得4%增长至106亿元，或以固定汇率计算增长8%。公司指出，这反映《VALORANT》及《部落冲突》等游戏的收入增长。

虽然在首季业绩公布后，大行预料腾讯游戏业务可以有改善，公司管理层于季度业绩电话会议上指出，内地重批游戏版号对本土游戏业务有正面帮助，将有利于更多产品发行，预计行业发展将逐步改善。但是公司至今仍未获内地监管机构批出新游戏版号。因此第二季游戏业务表现，为市场人士关注焦点。

凯基证券亚洲投资策略部主管温杰亦指出，近年游戏版号问题成腾信一大弊病。“游戏多、受欢迎，也只影响流水量，但不会对公司的纯利有任何帮助。”他认为今年次季封城本应对腾讯有利，当不能上班﹑上学，游戏的使用量应比疫前水平高。可是腾讯受限于未获新游戏版号，未能出版新游戏，故未能受惠。但温杰强调，不增长不代表会跌很多，反而真正的挑战在于其他业务范畴上。

就如上文提及，腾讯旗下有三大业务，其中广告业务收入在今年首季已同比下跌18%。大和预料，在次季网络广告收入跌幅更达到两成，为三项业务中收入倒退幅度最大。

温杰认为今年第二季经济差，加上封城等防疫措施，普遍市场都未有足够资金应付广告开支，故连带拖累腾讯广告收入。

不过温杰对于腾讯下半年表现看法较正面，认为会有好转。就游戏业务层面，内地监管方面加辣方法有二：限制青少年打机时间、以及公司游戏版号不获审批。惟他认为内地政府已用尽以上招数，下半年会放松监管，使业绩有一定增长。

大行花旗于报告内亦指出，预料腾讯第三季电脑游戏收入将同比增长6.2％至124亿元，又认为凭借海外丰富的渠道，预计未来数季游戏收入将更趋多元。

大股东持续减持　对散户造成心理压力

业绩表现以外，腾讯大股东Nasper及旗下Prosus早前已明言会减持，以筹集资金进行回购，亦引起投资者关注。温杰认为有关减持行动属“有排搞”。“我买入，股价升高，佢又沽，变相托高股价比大股东沽货，所以佢一日未沽完我一日都唔会买。”他认为市场上出现不定时而持续地沽货，对散户造成很大的心理压力，故提醒散户要等大股东“沽干沽净、价都跌到残”， 先好入场。

2021年初在资金追捧下，腾讯股价高见775.5元，其后受到多项负面因素拖累，股价持续下跌到300元。温杰强调当时升势只是“泡沫”，估计来年股价不可能升到600或700元高位，加上中国整体经济增长放缓，相信就算到330元水平都已有一定阻力。