国泰业绩前瞻三大重点 燃油对冲料再“赌对” 谭朗蔚︰难有惊喜
国泰航空（0293）今日﹙10日﹚公布中期业绩，因应上半年本港防疫检疫政策未有明显放宽，大行预料今年国泰上半年仍录得约50亿元亏损。可幸的是，近月港府陆续放宽入境政策，大行预期国泰7月份或已转盈，并料今年下半年将录得约40亿元盈利。
是次业绩须留意国泰对于下半年客运的趋势、油价高企下燃油对冲的成效，以及对未来通关的部署等三大要点。有分析师认为，最近放宽防疫措施属利好消息，盈利未必可以短期内暴升，转亏为盈必须放长双眼。加上预计下半年油价持续受压，反而有机会使国泰在燃油对冲方面的收益减少。
疫情困扰全球超过两年，百业萧条。随著海外陆续重新开放，航空业迎来转机。已连续两个财年录得严重亏损的国泰航空，今日（10日）公布中期业绩。
根据国泰今年7月公布的营运数字，公司预计至今年底，客运运力将最高可达疫情前水平约25%，货运运力则回复至疫情前水平约 65%。
汇丰环球研究报告称，因应运力增加，国泰由原本目标减少现金支出至5亿元以下，已更改为目标每月录得净现金收入。该行大概相信，国泰在7月份已经转亏为盈，加上隔离政策进一步放宽，预期国泰可以更早达至运力目标，为下半年盈利带来动力。
汇丰维持预测不变，预计国泰2022年全年亏损约11亿元，当中上半年亏损达50亿元，而下半年则预计录得约40亿元盈利，较2021年同期的20亿元大增一倍。该行维持“买入”评级，目标价为11元。
上半年客运需求回升
是次中期业绩关注点之一，相信是预期下半年隔离检疫政策放宽后，航空业的客运需求回升状况及预测。根据国泰公布今年6月份营运数据，在客运方面，6月份载客15万人次，同比增加 269.2%，仍较疫情前 2019 年 6 月的水平下跌 95.2%。乘客运载率同比上升45.3 个百分点，至67%。在 2022 年首六个月，载客人次同比增加113.5%，运力则下跌 26.6%。
货运方面，6月份国泰运载10.45万公吨货物，同比减少 4.4%，与 2019 年 6 月相比则减少 36.2%。运载率下跌 12.1 个百分点至 68.4%，运力则同比上升 0.5%，但与 2019 年 6 月相比下跌 44.1%。在 2022 年首六个月，载货量同比跌 4.3%，运力下跌 31%，而货物收入吨千米数则下跌 35.7%。
随著客运需求预期回升，国泰航空早前已提早部署，将原本因疫情而停泊在澳州爱丽丝泉沙漠上的大型机队，全数调回香港，涉及飞机数量占国泰机队的70%。国泰形容这是“历来最大型行动”，目标是要做好准备，再向世界出发。
燃油对冲料再录收益
过去十年国泰的燃油对冲政策一直为人诟病，直至去年油价飙升，最终2021全年燃油对冲为国泰带来23.36亿元收益，令燃油成本大幅压低至70.31亿元。
随著俄乌战局所带来的不穏定性，使石油价格在今年的波动较大。在今年年头，伦敦布伦特原油期货徘徊在每桶80美元，直至3月份因俄乌战局而暴升至120美元，及后于5月稍为跌到100美元以下，但在6月份再度重返120美元高位，现时仍维持近百美元水平，有利国泰的燃油对冲政策。
汇丰研究报告亦提到，在2011年至2020年的十年间，国泰燃油对冲亏损累计涉约250亿元，直至2021年终录盈利，并预期2022至23年可继续录得对冲收益。报告指，在2022 年，国泰的燃料对冲覆盖率超过 50%，当中布伦特原油执行价格低于每桶 60 美元，而当前市场价格超过每桶 100 美元。
通关在望 汇丰：免检疫可能短期内实现
就在国泰公布中期业绩前，政府于本月8日宣布，由8月12日起将机场抵港人士检疫安排转为“3 + 4”，即 3 天酒店检疫加 4 天家居医学监察。国泰航空欢迎有关安排，认为措施对促进旅客来港具正面作用，并促请政府尽快制订清晰的路线图，在可行情况下全面取消所有机组人员及旅客的新冠防疫限制。
汇丰的研究报告亦提到，港府逐步放宽抵港检疫安排，终有一天能够免检疫，该行并认为很可能在短时间内实现。另一方面，由于目前国内往返海外的直航仍然十分有限，汇丰环球研究预期，未来将有更多内地居民透过香港转机往海外。
谭朗蔚：对冲收益有限 放宽防疫措施未必一帆风顺
不过，富昌证券联席董事谭朗蔚对国泰上半年业绩未有太大期望，始终上半年本港经济仍受疫情重创，预计不会有明显复苏，故预计中期业绩不会有惊喜。
在燃油对冲方面，谭朗蔚预计上半年会有一定正面影响，有机会“赌啱”而收窄亏损。但他预期油价已经见顶，并有可能出现跌势，料下半年油价会持续受压，反而有机会令国泰未来在对冲方面的收益减少。惟他强调，公司应以本业收益为重点，整体仍须视乎客运及货运业务。
展望下半年表现，谭认为会较上半年好，但预期不会出现报复式暴升，更倾向是逐步收复。“唔系放宽（检疫）措施及通关，就一面倒咁一帆风顺，有机会下半年又再爆疫情，所以好难估。”他认为要航运业复苏是国际性事件，不可以只有中港内部开通，但对外仍处于封关状态。