标普︰企业不改革　内地债转股难成气候

标普全球评级发表题为“用债转股去杠杆，企业改革是关键”报告，称只有对企业进行大力改革，中国才会出现一个生机勃勃的债转股市场，而过去1年达成的债转股交易接近4,000亿元人民币，只占企业债务余额的0.3%，还有不少增长空间。

标普估计，中国的企业债务占GDP比率为166%，远高于2008年年底的96%。国有企业、特别是重工行业国有企业举债扩张，造成了中国的产能过剩。去年以来，中国政府推进债转股，继续深化供给侧改革，以削减过剩产能、提高企业利润、降低企业债务水准。

标普︰新一轮债转股  非为僵尸企业续命

标普全球评级信用分析师李国宜说，中国政府已将企业去杠杆列为2017年政策的重点，并将债转股作为去杠杆的途径推动，“根据去年发布的指导意见，新一轮债转股由银行牵头实施，且银行需要吸引外部投资者参与。银行可以就自己或其他银行发放的贷款，与企业自主协商，或成立债权人委员会协调。因此，目前这一轮债转股并不会给僵尸企业续命。”

即使转股    企业或要回购股份

但是，这样的交易模式是否能够解决中国企业债务问题的根源，疑问仍然存在，理由是中国去年达成的几笔债转股交易中，均按照债权的帐面价值来确定投资人取得股权的入帐价值。另外，如果企业未来未能达成某些业绩指标，企业有义务回购股份。这可以视为“名股实债”。

李国宜补充，某些案例中的新股东是通过理财产品投资的散户，这些投资者拥有什么样的权利来影响企业行为，尚不可知。“若不辅以遏制企业激进扩张、低回报投资的改革措施，债转股不会形成气候。”