3大主业大湾区待放异彩　TVB合理价值已见　现价吸引｜聂振邦

当环球串流影视平台奈飞（NFLX.US）股价自去年11月高见700.989美元，至今年6月17日低于180美元，收报175.51美元，累跌近七成半，市账率却仍超过4.4倍；而香港其中二个免费电视台的母企电讯盈科（0008）和有线宽频（1097）以6月21日收市价计算，市账率亦分别有3.76和1.85倍之际，另一免费电视台的母企电视广播（0511），早于1967年11月已成立，迄今超过54年悠久历史，并且就边际亏损率而言，有线宽频是36.76%，电视广播为22.31%，较前者低近四成，市账率不但低于有线宽频的1.85倍，连0.44倍也不到，在影视娱乐板块，明显是难得的吸引投资标的。

电视业务优势始终远胜同业

诚然对于电视台的喜好，绝对是个人取向；但从客观数据来看，电视广播的电视业务优势始终远胜同业，既拥有逾54年影视资源积累，令整体收视率于香港最高。此外，以免费电视台的广告收益规模计算，2021年占电视广告市场高达65%，意味著电讯盈科和有线宽频的电视广告市占率加起来，亦只是电视广播的约一半而已。另见黄金时段平均收视率达24点，上述两名竞争对手就算以最高收视率计算，分别是7.9和3.2点，仍被电视广播的大幅抛离，充份反映依然存在绝对竞争优势。

收购不足九个月已成果显著

至于去年8月底以总代价2亿元完成收购香港营运两个电子商贸平台“士多香港”和“邻住买”母企“士多”的75%股权，电视广播的主席兼执行董事许涛在今年5月25日举行的股东周年大会上表示，对收购“士多”感满意，短时间内录得的订单商品交易总值（GMV） 比收购前增加3倍，决定加大对“士多”及电商业务投入，寻求快速增长外，亦会推动“邻住买”平台化，由经营自营的产品外，加快与知名品牌合作，料在未来一、两个月推出。此外，基于TVB在内地业务有不少粉丝登陆社交媒体注册号、旗下艺人亦在内地与粉丝接触，为集团内地电商业务拓展带来优势。

内地社交平台逾八千万粉丝

集团已计划推出内地的电商业务，令电商及“士多”的业务增速能够加大，对电视广播的收入增速及利润带来较大贡献。事实上，集团近年以大湾区为基础，发力和渗透整个内地市场，据了解，TVB正在进一步加深与内地电视频道的合作，并外派更多艺人参演内地电视剧、综艺节目及比赛，变现艺人广告价值。在电商行业的获客成本逐渐提升时，透过节目和艺人影响力的天然自带流量是TVB独特和核心的竞争优势。截至2021年底，抖音、快手、小红书等内地社交平台合共已累积7,600万粉丝，至今年5月进一步提升至逾8,000万，相信除了对内地电商业务拓展，亦对流媒体的收费服务带来正面效益。

综合以上分析，电视广播主营三大业务：电视广播及内容创作、流媒体，以及电商，凭借与大湾区接轨，未来两至三年可望大放异彩，集团扭亏只是时间问题。即或以过去三年 (2019至2021年) 之每年最低市账率及最低市销率作分析，得出每股合理值分别为6.2和6.6元，较6月21日收报4.33元，高出43.19%和52.42%，可见单是将现有价值释放，已能为投资者带来良好回报；若配合未来业务于大湾区发展成熟，上升动力将更可观。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜华盛证券分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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