绿色债券｜为何会破发？　袁伟基：息率难超2.5%　要考虑机会成本

首批绿色零售债券（Green Bond，4252）今日﹙18日﹚发行，个别券商开放暗盘交易，周四正式挂牌。
暗盘显示，绿债最低见99.95元，失守发行价100元。市场人士认为，面对外围利率高企，绿债现价贴乎现实，孖展客为安全起见或先行沽出，而现金认购者可待价格回暖，甚至持有至到期。

首批绿色零售债券（Green Bond，4252）今日﹙18日﹚发行，个别券商开放暗盘交易，周四正式挂牌。根据券商暗盘显示，政府绿债二五零五暗盘持续维持于99.95元，获派五手的散户帐面最多蚀25元。

市场不少声音质疑，为何有保底利息的政府债券亦会有“破发”情况出现。事实上，在加息周期之下，对于一众机构投资者，目前市场上带有利息回报的资产选择繁多。例如，现时美国3年期国债息率高达2.885%，而最新金管局发行的外汇基金债券3年期收益率亦高达2.5%以上。

至于现时政府发行首批绿色零售债券，息率与通胀挂钩，保底息率为2.5%，冠绝多年来发行的通胀挂钩债券（ iBond）。

持绿债机会成本较高

不过，以2024年到期的通胀挂钩债券（4246）为例，2021年12月9日公布的浮息，即当时综合消费物价指数6个月的算术平均值为1.68%，远低于2%，故最终以保底息2%来厘定派息。而绿债保底息达2.5%，市场或预期未来三年内的6个月通胀算术平均值难以高于2.5%，回报率恐遭其他资产抛离，变相持有绿色债券的机会成本较高。

香港树仁大学经济及金融学系助理教授袁伟基表示，对于一众机构而言，市场上有不少绿色概念产品，其收益率亦高于2.5%。而香港政府发行的绿色债券，虽然息率与通胀挂钩，但预期本港通胀依然低于外围，难以超越2.5%，故考虑到机会成本之下，绿债相对变得不吸引。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬表示，绿债暗盘价低见99.95元，形容是“贴返现实，始终唔系拎嚟炒”。他强调，美汇高企、债息上升，除非未来美汇及美债息回落，令绿债变得吸引，价格才有机会上升。

安全起见　孖展客应尽早离场

华盛证券证券分析师聂振邦认为，参考之前两批iBond，首两日表现并不稳定，有可能上市一个月价格才有所上升。他建议，孖展认购的散户为安全起见，可考虑即日沽出；而现金认购者，或可持有至较高价才沽出。若价格持续向下，投资者避免损手可选择持有至到期日，每年稳袋2.5％的保底回报。

值得注意的是，现时券商提供的孖展优惠，免息期仅至上市日，若一直持货可能要承受额外的利息开支。

今次发售绿债一共接获48.8万份有效申请，认购四手或以下的投资者合共15.08万份，均可全数获配发；至于33.75万人认购多于四手，均先获四手，并进行抽签，其中19.43万份申请，可多获一手。