科学园之星商汤科技 中大团队孕育千亿独角兽 招股重点一文睇清

撰文: 翟梓谦
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本地AI初创商汤科技(0020)今日正式招股,全球发售15亿股B类股份,当中一成在港发售,招股价介乎3.85元至3.99元。一手1,000股,入场费4,030元。今日起至周五接受认购,预计下周五在港挂牌。中金公司、海通国际、汇丰为联席保荐人。
专家认为,商汤科技基本面不俗,定价亦算吸引,惟目前市况不稳,短炒有一定风险,若散户认购应有心理准备与机构投资者持有约半年。而未来几个月股价可上望5元以上,较招股价高约三成。

商汤科技收入主要来源于软件平台销售,其中包括软件许可、人工智能软硬一体产品及相关服务。公司上市前半年业绩亮丽,收入增长率达91.8%;毛利增长率达94.1%;毛利率由去年上半年的72.1%,增至今年上半年的73%。

截至今年上半年,来自智慧商业、智慧城市、智慧生活、智能汽车的收入,分别录得6.47亿元(人民币.下同)、7.86亿元、1.47亿元、7,060万元,占比分别为39.2%、47.6%、8.9%、4.3%。其中,终端用户主要为市政府及相关部门的智慧城市业务,收入总额及占比大增,收额由2020年同期的2.31亿元大增2.4倍,成为公司的主要收入来源。

不过,商汤科技于业务纪录期内产生大量经营亏损和净亏损,截至今年上半年,股东应占亏损录得37.02亿元,同比收窄30%。首席财务官王征早前表示,公司在人工智能行业拥有非常领先的地位,又指目前的经营成本主要来自人力支出,有信心未来有空间扭亏为盈。

商汤科技逾八成收入来自中国内地。

港产独角兽 主要收入来自国内

根据沙利文的报告,按2020年的收入计,商汤科技是亚洲最大的人工智能软件公司,同时是中国最大的计算机视觉软件提供商,市场份额达11%。今年上半年,商汤科技约85.5%收入来自中国内地,其余由东北亚、东南亚等地贡献。

虽然商汤科技大部分收入来自中国内地,但公司并非在内地创立,而是一家本港成立的人工智能初创。

事实上,商汤科技于2014年在香港成立,创始团队源于2001年在香港创立的香港中文大学多媒体实验室,成员包括汤晓鸥教授及实验室的核心成员。根据发售价上限每股3.99元计,股份市值高达1,328亿元,名符其实是港产AI千亿独角兽。

商汤科技创始人及执行董事汤晓鸥。(资料图片)

中大教授汤晓鸥创立 持股26%股权具70%投票权

据招股书指,紧随全球发售完成后,创始人及执行董事汤晓鸥将通过Amind实益拥有69亿股A类股份,及间接控制18.9亿股B类股份。每股A类股份可投10票,故此汤晓鸥持有已发行股本总额的26.43%股权,而投票权则达70.22%。

主要股东除创办人汤晓鸥外,软银旗下SVF Sense亦持有已发行股本总额的14.21%;而阿里巴巴亦透过淘宝中国持有7.24%股权。

是次招股商汤科技一共引入9名基石投资者,合共认购4.5亿美元的等值股份,占是次发售股入的60.77%。其中,认购金额达2亿美元的混合所有制改革基金,属国资委与中国诚通发起设立的国家基金,而中国诚通由国务院控制100%权益。

值得一提,商汤科技上市编号为0020,该股票号码原本由老牌地产商会德丰拥有,在去年完成私有化后,在2020年7月27日正式撤销长达57年的上市地位。如今,“20号仔”的上市编号由这家港产独角兽拥有。

商汤科技是次招股一共引入9名基石投资者,包括认购金额达2亿美元的混合所有制改革基金,属国资委与中国诚通发起设立的国家基金。

聂振邦:机构认购反应佳

华盛证券分析师聂振邦指,是次商汤科技发行15亿股,数量确实比较大,但已其已发行股份数目332亿股计算,发售占比只有5%,按比例计并不算多。他认为,目前市传国际配售已经足额,加上基石投资者认购占比达60%,反映是次认购新股的倾向是机构投资者为主。倘若散户有计划与机构持有该股达半年时间以上,可作认购。若选择短炒,聂振邦则认为短期表现大受市况影响,变数较大。

估值方面,聂振邦指,据招股书显示每股资产净值约1.3元水平,招股价市账率约3倍,而同业大约3.6至3.7倍,反映是次定价低同业两成,具吸引力。他认为,商汤科技合理价值大约为5元至5.2元,距招股价约有三成升幅,保守估计在上市三个月可达。

商汤科技近年有子公司遭美国商务部列入实体清单,限制其进口原材料。聂振邦指出,附属公司北京商汤于2019年10月9日被列入实体清单,但至今两年对其收入没有带来重大影响,加上商汤科技并没有欧美业务,不影响客量,除非有关制裁影响其客量增长,才会对商汤科技的估值带来负面影响。