哔哩哔哩百度绩后急挫　专家指反映监管因素　部署追揸沽策略

哔哩哔哩（9626）和百度（9888）昨公布业绩，市场对其表现明显不满意，两者股价今日均裂口下跌，哔哩哔哩下跌10.8%，报630元，百度跌7.8%，报156.4元。专家分析指，整个业务看上去并无问题，但细看其分部业务是受监管因素所影响。

哔哩哔哩三季度净营业额总额52.1亿元（人民币，下同），同比增61%，符合预期，经调整净亏损略差过预期，同比扩大67.7%至约16.2亿元。公司月均活跃使用者（MAU）及日均活跃使用者（DAU）分别达到2.67亿及7,210万，同样同比增35%。公司主席兼执行长陈睿在分析员会议上表示，使用者黏性和参与度进一步提升，使用者日均使用时长达88分钟，是有史以来最高纪录，预计新增使用者表现等于或优于三季度。

不过，移动游戏业务净营业额13.9亿元，同比增长9%，差于预期，又较去年同期36.7%的增速大幅下滑；增值服务净营业额19.09亿元，同比增长95%；广告净营业额11.72亿元，同比增长110%。

游戏广告累毛利率下降　阮子曦：反映监管因素

哔哩哔哩整体毛利率由二季度的22%降至19.6%，摩根士丹利指出，公司受两大问题拖累，一是分部业务毛利率如游戏和广告较差，两者均拥有高毛利，不过今季却分别逊预期5%和4%，并被低毛利的直播收入而拖低，低于该行预期毛利率为20.2%。二是，广告收入增幅明显放缓，由二季度的同比增长201%，至三季度的增长110%，按季增长1.2亿元，低于今年二季度和去年三季度。

同时，管理层指引第四季度净营业额预计将达到57亿元至58亿元，同比升50%，但是却只按季升10%，这较三季度的收入按季升16%更是减慢。

中国通海证券投资策略联席总监阮子曦接受访问时认为，哔哩哔哩的整体表现无问题，可是，如游戏和广告的分部业绩可体现监管因素的影响，其中有部分影片需要下架的情况会否影响公司结构性收入是一个担忧。中国国家新闻出版署自7月22日便未有公布游戏审批结果，至今接近四个月。

阮子曦又指，监管就直播带货的问题相对模糊，而公司前景又未见太大亮点。他表示，哔哩哔哩股价料将在600元至700元之间上落，可以在这区间交易，9月8日的720元高位将是阻力。

百度增长一般　观察能否守住152元支持

另外，百度三季度收入盈利胜市场预期，收入同比增13%至319.2亿元，非通用会计准则（Non-GAAP）净利润约50.9亿元，同比减少27%。百度预计，假设百度核心收入同比增长5%至16%，四季度收入将介乎310亿至340亿元，同比增幅为2%至12%。

花旗认为三季度收入符预期，盈利亦胜预期，而四季度收入预测令市场缓解对增长放慢的担忧，因剔除爱奇艺的收入后，核心收入可增长5至16%，即为243亿元至268亿元，高于该行预测。

阮子曦指，早前百度炒起是由于自动驾驶的概念，目前“有排都未到”，加上广告增长一般，股价难有好表现，要先观察可否守住152元支持才作打算。