中国地方企业真复苏？　标准普尔︰去年下半年违约率低得不寻常

国际评级机构标准普尔驻香港企业评级业务董事总经理Christopher Lee对外电表示，鉴于2016年中国经济持续放缓，加上企业经营环境未见改善，因此去年下半年中国企业债务违约数字之低是“极不寻常”。他又强调，目前中国企业的融资成本及杠杆比率持续高企，相信中国本土债券违约情况将会恶化。

违约宗数远逊预期

根据该机构最新数据显示，去年下半年中国地方债券违约数量仅录得12宗，远低于上半年的19宗。这些数字令一众外资大行及评级机构大跌眼镜，以高盛为例，该行此前预测2016年中国境内债券市场的违约金额将达到539亿元人民币，足足接近2015年的3倍。

分析师抱持的理据是，人民币大幅贬值导致偿还美元债券的成本上涨，而且受产能过剩之苦的企业盈利环境未见改善，进一步放大债务杠杆；而且随着中国经济下行，国内对“僵尸企业”的破产清算及兼并重组工作未见积极，单是去年4月便东北特钢、中铁物资等便已经引发了一波违约潮，当时彭博便预测中国非金融类公司必须在下半年偿还创记录的2.2万亿元人民币贷款。

经济学者︰国外机构错判形势

然而，中国建设银行首席经济学家黄志凌较早前便撰文驳称，标准普尔对违约的定义与中国官方银行不尽相同，前者往往是按30天宽限期作为预测估算，但中国银行却是按90天作为基准，因此造成了讯息上的不吻合。

而且，根据中国国家统计局数字显示，2016年全国规模以上工业企业实现利润总额6.88万亿元人民币，由2015年下跌2.3%反弹至增长8.5%，当中煤炭开采和洗选业利润总额比上年增长2.2倍、黑色金属冶炼和压延加工业增长2.3倍，有色金属冶炼和压延加工业亦录得42.9%增长，反映产能过剩行业盈利表现有着飞跃式的进步，大大改善了企业的偿债能力与偿债意愿。

黄志凌指，“随著经济改革和债券市场调整的深入，预计未来仍将存在一些违约个案的发生，但违约总体风险相对可控，不会出现大面积的债市违约潮，出现系统性债务偿还危机的概率很小。”