北交所静静起革命 深化规条“抢生意” 港交所须变阵应对｜刁佬
九月刚刚过去，国庆节比大家一个长周末休息一下，过去一个月香港的金融市场收到不同的消息及刺激，很多有价值的新闻都被迫放在第二个栏目之中，因为重磅消息一个接著一个。
首先习主席带来共同富裕的新概念，令到中国富豪寝食难安，福无重至祸不单行，恒大终于出事，资金链断裂，债券违约，甚至部份楼盘未能交收，源自香港的恒大楼盘更加传出未能上会的消息。恒大出现的事故令到中港两地的内房股受到十分严峻的冲击，加上教育板块以及娱乐圈相关的业务受到最新的政策影响。接二连三的打击，整个市场之中好像没有什么好的消息。但刁佬性格比较乐观，往往希望可以从好的一方想，在这个风雨飘摇的九月，一个新的交易所静悄悄的在习主席的宣布下成立，它就是我们的北京交易所。
2021 年 9 月 2 日北京证券交易所发布上市 、 交易及会员管理等基本业务规则， 并向市场公开征求意见。习大大于服贸会表示为了支持中小企业创新发展，深化新三板改革并设立北京证券交易所。中证监北京交易所负责人在《人民日报 》专访中指出北交所融资额 、交易量和估值水准方面预计与沪深交易所不同；通过构建新三板基础层、创新层到北交所层层递进的市场结构，强化各市场板块之间的功能互补，不断扩大资本市场覆盖面，提高直接融资比重。
刁佬从北京证券交易所发布的上市规则中看到，规则明显是针对中小企而设立，财务要求更细分为4种预期市值分别是2亿、4亿 、8亿及15亿。不过大家可能忽略了北京证券交易所上市需符合前设条件：在全国股转系统连续挂牌满12个月且已进入创新层 。
现时“新三板 ” 的三个市场层次分别为： “ 基础层 ”、“ 创新层 ”及“ 精选层 ”， 这次组建北京证券交易所早在去年《 关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见 》中埋下伏线，其实是为了启动“ 新三板 ”的中小企业融资平台，使在新三板已上市的中小企承接精选层，而将现时已在新三板挂牌的精选层公司全部转为北京证券交易所上市公司，而符合条件的创新层挂牌公司则成为日后北交所的新增上市公司 。
下图为香港、北京、上海及深圳四个于中国的交易所上市规则比较：
香港创业板的财务要求最为宽松，只要求现金流于上市的前两年营业现金流合达3,000万港元，而市值只需达1.5亿港元。北京证券交易所的要求则更细分化，除了对盈利表现有要求，亦是中港四个交易所之中唯一对研发投入及增长率有要求。至于公司如果存在红筹架构或表决权差异（同股不同权），则暂时只能于深圳创业板上市。如果公司为境内企业且不存在表决权差异安排，上海上市、深圳主板上市及香港主板上市要求十分相近，但在香港主板新盈利要求于2022年1月1日生效后，将较上海上市及深圳主板上市严格。
从北京证券交易所的成立背景看来，明显为了衔接现时新三板的角色问题，新三板的公司数目超过7,000多间，但是自新三板于2016年公司数目达高峰超过10,000间后，自始不断下滑。主要原因是新三板转板成功率不高，有些企业衡量维持上市的成本及融资能力后，宁愿节省成本自愿摘牌。过往较多投资者于“新三板”中的“精选层”寻宝，现在北交所允许挂牌满12个月的“创新层”公司上市，相信令投资者重新注意。
刁佬眼见国内的市场法规日益进步，而对中小企搭建新的交易所作为培育基地，眼见香港上市规则日渐收紧，对于香港的中小企发展甚少作出照顾，刁佬只好希望港交所在创业板改革中可以照顾到香港本地企业融资需要及上市需求。其实当年港交所成立创业板的确令本地的中小企业订立的奋斗目标，在达到主板上市要求后，创业板公司更可申请转到主板，在这种循序渐进的安排之下，不少中小型企业均愿意为上市作出尝试，可惜好景不常，在太多壳股泛滥之下，创业板升上主机板之路断裂。希望港交所从善如流，作出新的改革，否则可能在不久的将来香港的中小企业只能直接到北京交易所上市。
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简介：游走在中环黑白之间，自觉是个穿著西装的古惑仔，在波诡云谲的金融市场中，钻研刀不血刃的秘诀。