谭仔招股　认购前弄清三方面　首日有升幅可先获利｜伍礼贤

较受本地投资者熟悉的谭仔国际（2217）于中秋假期后正式展开招股，同时由于近段时间大市表现比较波动，因此投资者或对认购谭仔心大心细。笔者认为，不管投资者最后是否决定认购，其值得认购或不值得认购的因素应需清楚。

一、谭仔目前所处估值

假设超额配售权未行使之下，按照目前谭仔3.33至4.17的招股价格范围，谭仔上市后的市值介于44.6亿元至55.9亿元之间。而按集团最近2021财年的年度溢利2.88亿元作为基准，集团上市后的静态市盈率约为15.5倍至19.4倍的水平。

谭仔过去三年的收益规模介于15.6亿元至17.9亿元之间，处于相当规模的餐饮上市公司可参考翠华控股（1314）、富临集团（1443）、叙福楼（1978）、太兴集团（6811）等，而此四者之中前两者最近财年录得亏损，后两者最近财年所对应的静态市盈率分别为5.4倍及13.7倍，而四者的市值分别为4.0亿元、2.4亿元、7.4亿元及16.5亿元。

至于营收规模达83.2亿元及21.6亿元的大家乐（0341）及大快活（0052），市值则为67.1亿元及26.5亿元，过去财年的静态市盈率约为22.9倍及14.0倍。

从以上对比数据来看，谭仔在市值方面的估值相对行业来看是较为偏高的，而市盈率则大致与营收规模较高的大家乐及大快活看齐。

二、谭仔未来的增长动力

从谭仔招股文件资料，其近两年的收益分别录得8.7%、6.2%的同比增长，相信主要受益于门店数目增加所致。而最近一年的年度溢利大增，主要受惠年度获得政策应对疫情发放的1.5亿元大额补贴及1.17千万租金补偿所致。若撇除此因素，集团在溢利方面将连续两年录得下降。

相信未来，谭仔的增长动力仍来自门店数目增长，去年集团新增门店数目18家，而集团预计2022至2024财年的新增门店数为28、66及79家。相信投资者亦会关注疫情之下对餐饮行业带来的影响将会如何演变。而根据集团招股文件资料，香港消费者食品服务业的零售总值在2020年出现急跌后，预计将呈现逐步回升的过程。惟预期到2025年，香港消费者食品服务业的零售总值才能恢复到接近疫情前水平（2018、2019）。

此外，在2023、2024财年，集团更多的新增门店将计划在内地开设（分别为26及37家），内地市场成功与否，料将成为未来集团业绩能否持续增长的关键。

三、谭仔未来的营运压力

刚才分析过，香港消费者食品服务业的零售总值稳步复苏，以及集团在门店数目的增加，将成为谭仔的业务增长动力。那么在压力端，则更多表现在食材及劳动力成本方面。

根据谭仔招股文件资料，集团所消耗的食品及饮料成本在2019至2021年，占各年度总收入的24.1%、22.8%及22.9%；而员工成本则分别 占30.7%、31.9%及31.2%。换言之，食材及劳动力成本占集团收入额超过一半以上。

同时，招股文件提及，香港过去5年餐厅员工月薪中位数的年均复合增长率为3.6%，而消费物价指数的年均复合增长率为1.8%。如何在扩展门店的同时，做好相关开支成本控制，或将成为未来前景的重要因素。

综合上述三方因素，笔者总体认为谭仔的招股价范围略为偏高，惟计及本地投资者具较高的认识度以及目前认购情况来看，首日录得升幅仍具较高机会。投资者或可细注参与，如若首日有升幅则先行获利。

【财经专栏】投资明“贤”．伍礼贤｜光大新鸿基证券策略师

*本人为证监会持牌代表，本人没有持有上述股份