TVB斥逾40亿元回购　大股东变相增持　分析︰提高外界收购兴趣

上月刚发盈警的电视广播﹙TVB，0511﹚，周二﹙24﹚突然宣布斥资逾40亿元回购最多逾3成股份，按当日收市价计，溢价达到14.7%。

上市公司进行如此巨额回购安排，本已惹人关注，更出奇的是，TVB去年9月才发行5亿美元票据﹙约39亿港元﹚，称用于开拓新数码媒体业务。TVB一边向市场“扑水”，一边又斥资相若金额回购股份的财务安排，教人费解。专家分析指， TVB斥巨资回购，反映业务未必有太大发展空间，有机会是为未来股权易手先行做准备。

大股东变相增持   触发全面收购水平

根据通告，TVB拟斥资42.09亿元，向股东回购最多31.51%的股份，每股作价30.5元，较周二收市价每股26.6元溢价约14.7%。

若果回购计划全额完成，TVB已发行股本将由4.38亿股，下降至3亿股。由于大股东黎瑞刚、陈国强及宏达电﹙HTC﹚创办人兼董事长王雪红持有的Young Lion表明不会减持，令其持股比重将由现在的26%，增至最多37.96%。而另一大股东方逸华的持股比重亦会由现时3.9%最多增至5.7%。

由于上述一致行动人士于TVB的持股权，将有机会由现时29.9%水平，最多增至43.66%，比例超出30%，触发全面收购，故须向监管当局申请清洗豁免。

沈庆洪︰提高外界收购的兴趣

沈庆洪认为，就 TVB这次大额回购的情况来说，有机会是为未来股权易手做准备，“一般﹙持股﹚超过3成，便要展开全购。如果之前有人想买 TVB，可能要考虑之后是否可以在市场上收够 3成货，但这次TVB 大手回购，令大股东和一致行动人﹙Young Lion﹚变相增持，由 26%增加到37.96% 。日后如果有人想买 TVB，都比较容易，变相提高外界想收购你的兴趣。”

减低增加派息预期

至于为何以将回购价定为30.5，溢价逾1成，京华山一研究部主管彭伟新认为是由于回购金额大，要有一定水平的溢价，才可以达到这个回购数额目标，“有一个清楚的回购价，较没有回购价，好处是在管理层预算回购成本时会容易一点。 ”

他相信，TVB这次回购，是因为业务未必有太多发展空间，管理层可能又不想大派息，减轻外界对日后加大派息的预期。截至去年6月底，TVB现金结余为25.78亿元。

沈庆洪则称，刊明回购价，可给予市场一个指标价的作用，表明公司股价最少值多少钱，“日后如有机会卖盘，按理卖盘价会比30.5元高，因为公司自己都愿意出30.5元，外来其他人想收购至少要高过这个价。”

回购还要待股东大会审批

彭伟新提醒， TVB作为媒体公司，要卖盘的难度较一般公司大，有很多政府法规上的要求。

沈庆洪则补充，TVB卖盘虽然较难，但不代表无可能，只要满足到法例要求就可以，“现时的大股东黎先生，当初也要经过并获得行政会议准许，以《广播条例》下‘不符合持牌资格人士’的身份对无线行使控制。”

不过，沈庆洪提醒散户，TVB已表示，在要约完结后，公司业务及管理层将维持不变，并将继续保持于联交所上市地位，无意对其业务作出重大变动。而且，TVB的回购方案仍需要在股东大会通过，即使通过了，因为与全面收购的情况不同，散户未必可以直接卖股予TVB，所以30.5只是一个参考价，不代表散户手上的TVB持股真的可以一定以30.5元套现。

截至周四，电视广播每股收报29.7元，升0.1元或0.338%，成交额2,370万元。