SOHO中国卖盘不成　股价走势早已露玄机！｜郑昆仑

9月10日黄昏时段，美资资产管理巨企Blackstone﹙黑石集团﹚宣布停止收购中国房地产企业SOHO中国（0410）。有趣的是，由于早上中美领导人（习近平跟拜登）通电话令全日大市气氛改善。SOHO中国亦一度升至3.78元的水平，而且全日上升9.4%至3.5元。尽管如此，股价其实已远低于6月份的4.78元水平（Blackstone之前提出的收购价为5.0元）。

Blackstone提购SOHO中国 应了解结构性风险

某程度市场一直对整个交易能否成事其实有保留，因此股价自从6月中以来一直走下波。或许投资者一直在沽货、沽空。

换过角度去看，Blackstone有可能根本没有兴趣收购SOHO中国。

以Blackstone这个水平的机构投资者，应之不至笨到不知道中国近几年限制资金外流的政策大方向。换句话说，假若将SOHO中国全购，将来想套现离场难度应该不少。

再者，在中国大陆的房地产资产近年涉一个潜规则。除了北上广深等大城市之外，其他地方的楼市几乎没有流动性。近年内地人集中炒卖的房地产资产大多数是集中一几大城市。只不过，最新的发展是，即使是北上广深也存在限沽的政策。所谓的高楼价情况有可只是“有价冇市” 。

长话短说，Blackstone并不像完全不知道全购SOHO中国的结构性风险。

由于SOHO中国近几年的企业作风比较上低调，也没有大幅举债投地发展，因此股价表现在2015至2019年远不及中国恒大（3333）、融创中国（1918）、碧桂园（2007）等等进取型内房股份。那当然，在Blackstone提出全购之前，SOHO中国近年的市场成交量亦偏低。

沽货要财技配合

对于市交量不大的资产，欲大手沽货，高超的财技应该是有需要的。

如果有公司提出收购某房地产企业，炒起股份之后，房企相关的灵魂人物在离岸市场沽空股份，又或者是买入些对冲工具。就是这样，相关人仕可以在相对高的股价水平锁定一定的财务利益。由于岛的监管机构的主要影响力仅限于该岛，因此，在境外发生了甚么事情，公众人士可能不会知道。

上述故事当然只是虚构，皆因要成事难度不少。如有类同，纯属巧合。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑（CFA）｜善恒证券策略师