投资中港股市　如象棋先让“车马砲”　港交所不如NDAQ？｜郑昆仑

如果以指数ETF又或者是股票MPF的大概表现作为参考指标，那么今年为止，如果只是投资在香港上市的股票而达到零回报，其实已是不俗的表现。这是因为今年港股输钱其实是几容易，而且不少年初仍是当炒的股票疑似自从3月份开始遭国际大型基金抛售。由于一波未平一波又起，笔者又要“被迫”再次提及阿里（9988）这一只“领跌股”。

近日有传言指，中国中央政府有可能整治与蚂蚁集团上年11月上市时候涉及利益的集团，而且有人相信今次或者牵连甚广，连影视名星赵薇也受到影响。

投资选股非容易　认清市场及资产类别考功力

那当然，投资股票的理由是想达到较高回报。只不过，如果单一市场又或者是个别行业板块处于逆风状况，那么即使是再强的选股人（Stock Pickers）也难以发挥理想。

以中国象棋作为比喻，今年投资港股A股市场犹如棋手先让对手车马炮（又或者至少其中两款）。如果将资金重点投放于欧美市场，那么一名普通水平的投资者亦有可能达到10至15%的回报（今年迄今为止）。如果是中高手，在欧美股市“揾食”随时可以达到20至40%的回报表现。

至于平庸的本地投资者，如果今年年初已大幅减持中港两地的科技股，又或者是主力投资海外市场，其实已是不平庸。须知市场（Market）以及资产类别（Asset Class）的选择其实是很考功力，而且相关的判断往往涉及宏观局势以至环球资金流向等因素。

别捉错用神　息口非左右美股的主因

笔者近几个月留意到不少中港两地的传媒，以及股评人认为美股十分昂贵。由于恒生指数的市盈率以及市帐率明显低过美股指数（例如道琼斯工业平均指数），因此不少人认为港股扺买。又有人指出一旦美联储（Federal Reserve）进行缩表（Tapering）那么美股必定会下挫。

事实又是否这样？很多人忽视了一些重点，例如是今次加息新常态的本质。那当然，全球债息自从2020年8月起已出现见底回升的情况，而这是一个早于央行正式加息的领先指标。

过往10年欧美政府被迫要大量发债，原因之一是大量科技企业往低税国家设立区内总部。就是这样，欧美大国的税收水平便出现不正常的下降。

反过来说，近月以来G7诸国就税改达成协议，因此可以合理地预期将来可以戒掉发债，然后QE这条旧路退场。因此，欧美央行进行收水，是合理的趋势，而且市场不会太反感。

聪明钱早已跑进欧美金融股

国际金融市场亦不乏聪明钱。欧美的金融股其实自从2020年11月已大幅跑赢。今年年初至今，即使是道指成份股的高盛（美：GS）、摩根大通（美：JPM）的表现可能强到大多数人不敢想像。年初至今，高盛已累升58.4% （上周五收报419.69美元）；摩根大通已累升29.5% （上周五收报163.05美元）。

至于港股的情况，不少人仍看好的港交所（0388）预期市盈率可能高达40至60倍（上周五收报485.8港元）。况且，港股情况比较上弱势，未必利好港交所。相比之下，NASDAQ交易所的母企NASDAQ Inc. （美：NDAQ，上周五收报193.5美元）的预期市盈率可能只是25至30倍。美股情况相比港股稳定，所以笔者感觉港交所不是吸引。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑（CFA）｜善恒证券策略师