美银示警美股堪忧　一风险指标助确认见顶｜财经评论

美股经历小幅调整后迅速破顶，从来投资者加大杠杆可作为支撑美股向上的佐证，不过，现时融资余额（margin debt）并非在历史新高，令市场有所担忧美股回调的风险。

标普500指数在7月上升2.3%，但是美国银行发现，融资余额已经由最高位减少，这可能是美股即将走弱的信号。 美银指出，投资者最近一直在降低杠杆，减低风险敞口。据美国金融监管局（FINRA）公布数据，融资余额由6月份创纪录的8,820亿美元下降到7月份的8,440亿美元，下跌4.3%。虽然融资余额见顶后回落不一定是与标普500指数的高位同时出现，但对股市倾向利淡。

确认融资余额见顶后　历次美股跌逾8%

美银技术研究策略师Stephen Suttmeier指出，数据显示，自1928年以来，融资余额确认达到顶峰后，标普500指数有71%的机率下跌，平均为负7.8%，中间值（median）为负10.7%。 他指出，如果6月确认是融资余额周期顶点，那将与总统周期最疲弱阶段的初期相吻合。这可能会在更大的长期牛市中，提供一个健康的调整期，尤其是经历完自1930年以来标普快速飙升后的走势。

从12个月变动比率看，融资余额增长超过60%属熊市讯号，而标普在1个月至2年内难以再走高。标普融资余额12个月变动比率今年3月增至71.6%，7月已跌至37.6%，当升至超过60%时，参考自1930年至现时数据，出现10次明显回调，平均幅度为负3.8%，中间值回调达11.3%。

另外，就在FINRA融资余额的12个月标准分数（z-score）去年8月及12月触及超买的逾+2水平后回落。此情况同样出现在2018年5月、2011年4月、2007年7月、2000年3月融资余额见顶后，标普并在2018年尾、2011年年中至尾、2007年尾至2009年头、以及2000年初至2002年中后期时段同样地出现深度调整。

霍华马克斯：复苏刚开始　美股已很高

橡树资本（Oaktree Capital Management）的联席董事长霍华马克斯表示，如今每一个市场都已经显露出泡沫。“美股已经偏高，标普升到4400点，是去年3月份2200点的一倍。物价很高，房地产也回温。部分产业表现强劲，例如基础设施、房地产、配送中心等，但我们却处于一个史上最低报酬的情况。”他又指，复苏才刚刚开始，股市却已经很高了，这很不寻常。

同时，电影《沽注一掷（The Big Short）》原型、知名投资者Michael Burry也曾表示，美股现在正处在“历史上最大的泡沫当中”。

美国联储局主席鲍威尔于本周五（27日）在杰克森霍尔（Jackson Hole）年度央行会议发言。普徕仕首席美国经济学家Alan Levensonyp认为，与7月28日联储局记者会及当日联邦公开市场委员会会议记录相比，是次鲍威尔的发言将不会令市场感到意外。

他认为，联储局会为9月22日的议息会议将作出“提前通知”，并于11月3日正式宣布自12月起缩减资产购买规模，前提是劳动力市场复苏持续符合联储局的预期。而鲍威尔的发言或为9月22日的“提前通知”作铺垫，但预计不会作出任何具体承诺，其发言或会涵盖评估劳动力市场的变化至今为止是否已达到“实质性进一步进展”的标准，以及讨论相关决策的风险管理考量因素。