季检名单大检视　恒指公司“反向”派彩益股民？｜郑昆仑

毫无疑问，近期港股的情况不太理想。由于恒指公司大量纳入新经济股（同时又剔出不少老牌旧经济股份），因此恒生指数以及国企指数的波动性异常增加。

不管阁下想不想去面对也好，中资科技股应该是迄今为止全球几乎最差的资产类别之一。其中， 贵为“领跌股”的阿里（9988）更加不值得作考虑。要走货的话其实早已沽了货。早在今年3月份市场已发出明显的警号，只不过港股市场内参与者的水平均不高而他们看不到警号。

上周五傍晚（20日），恒指公司公布三大指数的检视结果。某程度而言，根据恒指公司拣股“往绩”，如果懂得作出反向思考，等于为本地股民以反向方式指点迷律，情况类似于在农历七月份（传统认为的鬼节）最阴的时间做出“菩萨”行为。

尤其自2020年年中以来，可以说遭恒指公司剔出指数的通常有运行。反过来说，被纳入指数的股份未必表现理想。自从2月中被恒指公司宣布纳入恒生指数之后，海底捞（6862）的股价随即见顶向下。最新的股价水平是27港元，而今年2月中当时大约是70至77港元。

三大蓝筹新贵 各有“瑕疵”

至于今次遭纳入恒生指数的包括招行（3968）（上周五收报64.75港元）、李宁（2331）（89.2港元）、信义玻璃（0868）（27.7港元）。其中，李宁同时会被纳入国企指数。

正所谓，再锋利的宝刀也有生锈的一日，更何况人呢。类似的情况可以是，再强的股份也有大跌的一日，问题是何时。如果我们相信恒指公司的“反向”能耐，那么Timing（时机）可能不远矣。

以招行为例，贵为中港两地基金的必买金融股，一定有其卖点，管治水平偏高是主要原因。然而，再强的招行亦未必有能耐免疫于中国银行业的系统性风险。只要看一看中国平安（2318）的近大半年的情况便不难明白个中玄机。

又如李宁，上半年业绩受惠于新疆棉事件，但热潮又可以维持多久呢？信义玻璃应该与汽车业行业存在关系，只不过近期全球车厂股价因为产能因素而出现明显回调。即使是中国汽车市场，7月份的销售数字同比倒退10至15%左右。

交行、海螺被Out 惟风险低过科技股

反转来看，遭剔出恒指、国指之后又未必“冇运行”！

今次恒指公司将交行（3328）（上周五收报4.54港元），剔出恒生指数、海螺水泥（0914）（收市报42.25港元），剔出国企指数。

两股均有一个特性，便是高息。海螺水泥的息率为6厘左右，而交行的息率高于8厘。尽管两股存在一定的行业周期风险，但对投资者而言风险可能低于科技股。

如果谈到近大半年，那么上海的地运可能优于深圳。海运业的繁华利好上海及相关地区。至于医相关股份，以上海为基地的复星医药（2196）相对上又跑赢，皆因疫苗因素。换句话说，以上海为基地的交行未必会跑输以深圳为基地的招行。南中国出现大量厂房撤离，内地科技企业遭整治，以上种种亦未必利好深圳。

再看，近18个月遭剔出指数的传统股份，之后表现似乎不差，例子包括太古A（0019）、中国神华（1088）、中石油（0857）、中联通（0762）、中电信（0728）等。

【财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑（CFA）｜善恒证券策略师