内地私募大佬清仓！　专家拆解中国平安弱势原因　现价可人弃我取

重磅内险股中国平安﹙2318﹚持续弱势，A股自去年12月高位反复累跌逾三成；H股紧随其后从1月高位累跌近28%，周五收报74.9元，市帐率﹙PB﹚不足1.5倍，远低于过去10年平均值﹙约1.97倍﹚。专家认为，中国平安弱势，主要归因于三大因素，但坦言现价吸引，已具备中长线投资价值，集团网上保险业务发展领先市场，亦成一大卖点。

中国平安近半年持续弱势，或可从其股东持仓寻找一些线索。近日，有坚守10年的“铁粉”、内地私募大佬李驰自爆清仓中国平安A股，而主要股东卜蜂集团在过去半年亦减持了中国平安约1%总股本，至近日才“翻兜”，于本月22日场内以每股平均价77.997元增持约1,000万股，涉资近8亿元，H股持股占比回升至17.05%。

两大重磅股东，一个清仓，一个先减持再“翻兜”，投资者该如可解读？在解答前，或许先了解平保，以至整个内险板块弱势的原因。

持股内房 　恐拖累资产质素

中国通海证券投资策略联席总监阮子曦指出，内险股整体弱势，主要受三大因素困扰，包括内房债务问题、新保费收入增速放缓，以及内地债息未有大幅向上，中国平安亦受影响。

中央加紧调控楼市，内房叫苦连天，原来也波及内险。阮子曦表示，“内地有好多传闻，如内房债务问题甚多，上市险企或需入股帮手。”事实上，中国平安任第二大股东的内房华夏幸福（沪：600340）今年3月传出债务危机，目前累计未能如期偿还债务本息合计635.72亿元（人民币．下同），累中国平安首季已要就华夏幸福进行计提减值182亿元，“市场难免担心会拖累平保资产质素转差”。

内房前景添阴霾，中国平安沾手内房却“乐此不疲”，最新又豪掷330亿元，收购凯德集团旗下6个来福士资产，包括上海人广来福士广场、上海宁来福士广场，北京来福士中心、杭州来福士中心、成都来福士广场和宁波来福士广场。此外，中国平安亦拟参与北大方正重整计划，最多出资逾500亿元，拟收购资产包括北大医药、方正证券及方正科技等，化身深陷债务风暴企业的“白武士”！

首5月保费收入增速放缓

除了投资“失利”外，中国平安本业表现，亦欠惊喜。集团涉及的业务广泛，由保险、银行、证券、信托、资产管理，以至金融科技都涵盖其中，但目前寿险业务仍是中国平安最重要的收入和利润来源。去年，集团总收入达1.32万亿元，寿险及健康险业务占了约六成。

而今年首5个月，中国平安原保险保费收入达3,610亿元，同比减少近216.8亿元，跌幅为5.7%。其中平安财产保险、平安寿险、平安养老保险的首5月原保险合同保费收入分别为1,091.3亿、2,359.6亿、109.1亿元，均较去年同期有所下跌；只有平安健康保险期内保费达50.8亿元，同比增长25.1%。

衡量内险股前景，需看新业务价值（Value Of New Business），作为检视保险公司盈利能力的指标，即指新保单带来的潜在利润。阮子曦指出，“平保弱势与其保费收入增速放缓有关。因为保费收入增长唔得，就提升唔到新业务价值。换言之，内涵价值也难以向上，即估值难以提升。”

内地债息趋势平稳

最后，近3个月以来，中国10年债息徘徊在3.1厘至3.2厘，趋势平稳。阮子曦提醒，“内地债息并无大幅向上，内险短线亦欠缺催化剂。”普遍而言，债息上升对保险公司的投资收益会有所提振，推动内险股获得重估。截至2020年12月31日止，中国平安的保险资金投资组合中，债权型金融资产的比重由2019年末的70.1%，提高至71.48%。

金融科技业务可成卖点

话虽如此，阮子曦认为，虽然平保近期弱势，但若果A股回稳，料H股可望造好。“平保估值跌至10年低位，已具备中长线投资价值，投资者不妨分注吸纳。”现价计，平保市盈率﹙PE﹚7.7倍、市帐率﹙PB﹚仅1.47倍、股息率达3.4厘。

与此同时，在金融科技愈来愈要的时代，阮子曦直言，平保网上保险业务发展不俗，势成亦是集团一大点。截至2020年底止，中国平安的互联网用户达5.98亿，较去年初提升16%。同时，截至首季末，中国平安的个人客户数已达越2.18亿，较年初增加9%，而全年新增客户中，有36%来自旗下生态圈的互联网用户，势必加速品牌渗透。

由此可见，集团在疫情下线下业务或受到阻挠，但随着以更有效的在线渠道抢占市场份额，有利巩固业务增长力。目前平安已经上市的金融科技资产包括陆金所（美：LU）、金融壹账通（美：OCFT）。此外，中国平安持有约4成权益的线上医疗平台平安好医生（1833），亦可助集团完善线上的生态圈，两者带来的协同效应，可望为集团带来长远效益。