抗通胀买黄金？　殊不知已沦商品界“蓝灯笼”｜郑昆仑

愈来愈多人开始担心通胀来临，因此尤其是自今年5月份市场内多了人谈及种种抗通胀的投资工具，包括抽iBond、买商品股、甚至买黄金。不过，笔者认为这些方法未必奏效。iBond 2021的重点是估计香港CPI高过2%，但问题是中港两地政府或有意压低CPI。市场内有不少人见到中国5月份CPI仅同比上升1.3%便以为是好消息（原因是美国CPI已上升至5%），但很多人并未认清同月PPI已大升至9%水平，其实是一个十分利淡的讯号。

换句话说，在中国的制造商，以及下游资源企业没法有效地将高成本转嫁至客户。看官只要有炒开鞍钢（0347）、江西铜（0358）、理文造纸（2314）等股份，应该会理解到这个只许PPI上升，不许CPI大升的政策对企业有多大的杀伤力。至少，部份炒家以及投机者自从5月底以来开始意识到相关的风险。5月10日江西铜的股价仍是22.8港元，而最新的股价已回落至15.3港元。

拜登胜选　金价即失威

自2020年年底以来，坊间时不时有专家推介买金。他们的论据是美国进行大量QE，因此买黄金可以保值。类似的论点也套用于楼市。不过，如果够贴市的话其实很清楚自2020年11月美国拜登胜选之后就已大量抛售黄金。

于2020年首季买入黄金的理由是，当时美联储推行无限量QE。再者前美国总统特朗普当时应对疫情的差劲表现，亦引证其失治的事实。为了自保，当时的Smart Money不是买金买银，便是持有瑞郎、日圆。当然，无限量QE亦一度推高科网股的股价。

但问题是，拜登胜选之后其实美国已出现了“换庄”的情况。最笨的一群人在今年1月份仍在以为特朗普翻盘有望。情报收得最深入的Insiders早在2020年8至9月份便知道美国将会“换庄”。笔者不算是最笨的一群，亦不算是最神通广大的Insider，因此在11月底才确认美国“换庄”的事实。

只要有留意美国药厂Pfizer（PFE US）在拜登胜选后不久才公布COVID-19疫苗的推出，有些少政治Sense便明白美国的精英阶层早就联手“拉”特朗普下台。若望一望金价何时见顶，又或是美国10年期债息何时见底，便可以推测到美国的精英阶层何时认定特朗普败选的时机。不用翻查，笔者就跟你们说这个转角位正正出现在2020年8月中。当时美国10年期债息大约是0.55%，而金价见每安士2,060美元。

金矿股表现早“不太对路”

换句话说，早在去年8月份不少势力人士已想出了Plan A、Plan B、Plan C如何迫使特朗普下台。当然，这么大的计划一定涉及不少人物。因此，有人开始在2020年8至9月开始抛售债券、黄金，亦不足为奇。

至于一个普通人，最快确认金价见顶的时候很可能是2020年9月底。不是因为普通人能预知特朗普会在11月底败选，而是最快是2020年9月月底金价呈现“应升但不升”的情况（反而破位向下跌穿1,930美元这个技术大位）。截至6月19日，黄金期货收报每盎司1,764美元。

类似的情况也套用于北美金矿股Barrick Gold（GOLD US）身上。尤其自2020年9月21日股价开始跌穿大型上升轨（当时股价约为28.2美元），亦是一个利淡黄金的讯号。截至周五（18日），Barrick Gold收报仅20.75美元。即使在香港上市的山东黄金（1787），“应升但不升”反而转向弱势的时机也是2020年9月底，而当时股价水平大约是20港元。心水再清的投资者有可能早在去年8月中（股价约22港元）便感到不太对路。山东黄金最新的股价水平仅是14.1港元。

市场最美好的事情往往是提供了不少的警号，又或者是明显的入市讯号。只要炒家用心去观察，便可以及时华丽转身。重点不是要执著于在最高位沽货，而是正当市场发出了“应升但不升”等等的讯号就要懂得自己“执生”。

巴菲特买金　老猫烧须

顺带一提，Barrick Gold相关的交易其真可以引证出股神Warren Buffett已经跟美国的权力核心步伐愈来愈不一致。Warren Buffett的投资旗舰Berkshire Hathaway在2020年8月公布于6月底之前已买入Barrick Gold（估计买入价约为25-26美元左右）。Berkshire Hathaway之后在2021年2月份的申报文件中公布在2020年年底前沽出该股份（估计沽出价约为22至24美元左右）。这暗示股神的黄金资产操作像是“麻麻地”。

可以这样说，尤其是自2020年9月至11月期间，黄金已不知不觉由龙头商品（Leading Commodity）降格至龙尾商品（Most-Laggard Commodity）。用再俗的术语表达，亦即是因为美国出现大转庄，黄金已沦为商品界别的“蓝灯笼”。一旦“蓝灯笼”高挂，就等同大部份商品至少中线炒完。

尤其是在今年5月份（亦即坊间几乎人人都惊通胀的时候），金价由月初的1,792美元升至月底的1,906美元水平。在5月底至6月初突然坊间多了很多人唱黄金。原来，不是金价转势而是出现“蓝灯笼”效应而已。不只是铜铁农产品价格回落，金价也在5至7个交易日之内打回原状（1,764美元的水平）。

财经专栏】“仑”理讲价．郑昆仑（CFA）｜善恒证券策略师