科济药业VS优然牧业　新旧经济股代表　到底花落谁家？｜聂振邦

本周五（18日）将有两只新股上市，分别是中国乳业上游市场的领导者，业务布局覆盖由育种到饲料，再到原料奶生产的乳业上游全产业链，向大型乳制品制造商提供优质原料奶，并向牧场提供反刍动物养殖产品及服务的优然牧业（9858）；以及在中国和美国拥有业务的生物制药公司，专注于治疗血液恶性肿瘤和实体瘤的创新CAR-T细胞疗法的科济药业－B（2171）。

前者是传统经济股代表，后者是新经济股代表，上周四（10日）同为孖展认购截止，相对冻资约12.85亿和617.54亿港元，公开发售部分之认购率为6.26和198.71倍，反映散户投资者对认购新经济股较热忱。

优然牧业年赚逾13亿元

但就基本面而论，如此一面倒的优然牧业近乎被散户投资者所唾弃，看来并不合理，皆因于2020年优然牧业的股东应占溢利高逾13.40亿元（人民币‧同下），较2019年约赚8.02亿元，增长超过六成七。

反观科济药业，这是“B”字股，这不仅表示这为生物科技股，亦在说明此股未有盈利基础，于2019和2020年股东应占亏损分别约2.65亿和10.64亿元，亏损扩大超过三倍。不但如此，科济药业截至2020年12月底，暂时连主业产生的收入还未有，那么此股到底有甚么吸引力，令认购反应一面倒的胜过优然牧业呢？

基投总认购金额高下立见

笔者相信是在基石投资者之上，两者虽然都有基石投资者，优然牧业和科济药业分别是两名和九名，相差七名以乎算不得甚么，但总认购金额分别是5,000万和2.30亿美元，后者是高出3.60倍，可见本身在财力雄厚的机构投资者看来，科济药业的吸引力远高于优然牧业，相信机构投资者在衡量的不是两股现时的价值，而是在未来日子到底哪只股份的升值潜力较大。

从总认购金额的大差距而论，机构投资者对科济药业的业务发展前景较为看俏。毕竟截至2021年5月29日，科济药业已在中国、美国和加拿大获得7个CAR-T疗法的IND许可。

科济药业拥有逾200个专利申请

集团已开发升级版靶向B细胞成熟抗原（BCMA）的CAR-T产品CT053，在中国所有CAR-T公司中，是第一个也是唯一一个就CT053获得美国FDA再生医学高级疗法（或RMAT）认证的公司。

集团在逾19个国家和地区，包括中国、美国、欧洲（EPO）及日本，拥有50项授权专利及214项专利申请。集团建立了一个综合的细胞治疗平台，已开发11款候选产品的差异化管线，其中6个正处于临床阶段。在11个候选产品中，10个是CAR-T细胞疗法，其中5个处于临床阶段。在上海徐汇区，集团建立了一个生产厂房，亦完成了位于上海金山区的商业化规模生产厂房的建设，并就CAR-T治疗获得了中国第一张CAR-T细胞疗法的药品生产许可证。

上述资料均反映科济药业的科研成果距离商业化不远了，另可留意此股多达29名上市前投资者，连同9名基石投资者，于上市后合共持有约3.15亿至3.09亿股，占益杰生物技术以外的发行股数约3.69亿股之85.36%至83.76%，超过八成反映这等投资者的成本价具高参考性。其中20名投资者持有约1.41亿至1.35亿股，占全数38名投资者持有约3.15亿至3.09亿股之44.68%至43.63%，涉资约33.06亿港元，平均成本价为23.4813至24.5053元，相对招股价介乎29.60至32.80元，折让20.67%至25.29%，低于五成证明招股价定位偏低。

考虑到大户普遍获利不少于八成，才存在离场诱因，得出初步目标价为42.30至44.10元，较招股价范围之潜在升幅为42.91%至34.45%。正因科济药业上市初期股价上扬机会大，以致出现如此压倒性的认购局面。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜华盛证券分析师

笔者确认本人及其有系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人。