比亚迪系首季毛利率下降　绩后齐插水　大行观点一文看清

比亚迪（1211）早前公布，今年首季归属股东净利润为2.37亿元（人民币‧下同），同比增加110.73%；扣除非经常性损益，则录8,165.1万元亏损，惟同比大减82.69%。营业收入为409.91亿元，同比增加108.31%。首季业绩未如市场预期，多家机构下调其目标价。

大和降目标价13%至204元

大和发表报告指出，比亚迪虽然首季收入大升1.1倍至410亿元人民币，但毛利率却跌4个百分点至12.6%，因受资源格价上升影响。当中，比亚迪推出DM-I系汽车，有望推动销售，更可提升毛利，同时分拆IGBT业务，有望为股价冲喜，重申“买入”评级，但目标价由235元，下调13.2%至204元。

美银：下调比亚迪评级至“中性”

美银发表报告指出，比亚迪面对短期成本上涨，产品转型进展未及预期，及吉利汽车旗下电动车“极氪”的竞争，因此调低比亚迪2011至2022年每股盈利预测24%及11%。

该行指，在小鹏汽车与理想汽车等领先电动车初创增加研发投入下，比亚迪虽然有很强的动力科技，但仍需加大在自动驾驶和智能化的研发，以维持竞争力与市占率，故预计未来营运开支仍会增长。

野村重申比亚迪股份“买入”评级

野村发表报告称，比亚迪首季业绩表现符合预期，纯利取得2.37亿元人民币，与其早前提出的盈利指引相符，公司首季也受到原材料价格成本上升所影响，由本年初至今上述情况普遍出现在汽车行业，其研究开发成本同比升4.61亿元人民币，影响盈利能力，但预期在最近芯片短缺的情况下，公司的垂直整合业务模式将有利其发展。

至于旗下比亚迪电子（0285）方面，期应占溢利8.08亿元，同比增长22.92%；收入198.9亿元人民币，同比增长132.24%；毛利12.82亿元，同比增长20.40%。

瑞信予比亚迪电子“中性”评级　目标价41.2元

瑞信发表报告称，比亚迪电子首季收入同比增长132%，符该行预期，但首季收入仅相当于市场对其上半年预测的39%，期内毛利率按季收窄3.5个百分点至6.4%，低于该行及市场预期。

该行认为，主要因为EMS收入占比提升，以及零件/EMS业务毛利率较低，虽然毛利率较低，公司净利相当于该行对其上半年预测的43%，意味公司已降低经营开支比率或于首季有较高的非经营收益。

光大证券：维持比亚迪电子“买入”评级　目标价64.6元

光大证券发布研究报告称，比亚迪电子收入同比升132.24%，主要由于A客户核心产品线组装业务提供大额增量贡献。盈利能力来看，毛利润同比升20.4%，对应毛利率为6.4%，毛利率同比下降6个百分点，主要由于低毛利率组装业务营收占比显著扩大、上游芯片缺货致组装业务产线效率下降，以及市场需求下滑导致非主营的高毛利率口罩业务下降。