完成业务整合　国际布局展开　诺亚控股估值修复可期｜聂振邦

金融业一直是香港的命脉，不少投资者独爱银行股，取其息优稳阵，说到高息不得不提一只未被发掘的沧海遗珠诺亚控股 (6686)，诺亚是内地八大金融资产管理企业，业绩稳，息高而且折让大，惟成交长期偏低，所以未为投资者注意。诺亚成立近二十年，经历中国财富管理市场多轮周期洗礼后，仍然保持持续盈利，近年以“稳固基本盘、试水国际化”的双线策略寻求突破。随著国内业务调整阶段性完成、海外布局初现轮廓，这家内地排名前列的财富资产管理公司有望价值重估，值得关注。

持续盈利　派息慷慨

诺亚在国内及海外经营三大业务，一是财富管理，包括在境内公开市场分销公募或私募基金产品；二是资产管理业务；以及三是保险业务。公司业绩一直表现理想，2022至2023年，收入31.3亿元 (人民币‧下同) 及33.2亿元；盈利分别9.77亿及10亿元。公司于2024年配合国家监管环境的改变，进行一系列整合重组，收缩网点及减省人员，理顺了分业经营的销售模式，以及将境内和境外销售队伍全面独立，由于内部结构重整产生较大的重组开支，导致短期业绩受压，全年净利润减至5.5亿元，市盈率不足10倍。虽然短期收入及盈利因而受影响，但为降本增效打下基础，有利提升营运效率。

财务稳健　派息理想

公司的财务相当稳健，截至2024年底，没有银行或金融机构借贷，手头现金达38亿元，杠杆比率 (总负债除以总资产) 仅为15%；每股资产净值折合为29.9港元，较近期股价折让达到50%。过去两年派息比率达百分百，2023年每股派息达1.54元 (人民币，同下)，以及特别股息同为1.54元；去年每股派息每股0.826元，以及特别股息同为0.826元，按现时股价计算，过去12个月股息率超过20%，即使不计及特别股息，息率仍逾10%。

叠加诺亚管理层去年第四季公布5,000万美元回购计划，从2024年12月3日至今年5月13日已买入逾652万股ADS (占股本1.94%)，涉资近1,350万美元。股票回购计划进一步彰显管理层对股东回报的承诺，为投资者提供罕见的“高息+低风险”组合。

海外布局初现成效

国际化进程方面，诺亚控股的布局值得关注，公司于2024年推出ARK、Olive、Glory三大境外品牌，并完成日本办公室设立，又在加拿大、东南亚启动试点，显示出拓展海外华人市场的决心。香港及新加坡理财团队扩至138人，计划2025年增至200人，服务范围从传统的境内客户出海延伸至海外本地华人群体。公司凭借另类投资领域经验，推动海外销售业绩进入国际机构前列，美元资产管理规模 (AUM) 及咨询资产规模 (AUA) 占比提升。

中港资本市场近期回暖为诺亚创造阶段性机会：A股反弹带动2023年第四季人民币私募基金募集量环比增长逾200%，港股新股市场升温亦利好财富管理业务。

【财经专栏】聂振邦（聂Sir）．新股聂人｜博威环球证券金融首席分析师

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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