关税战｜瑞银指中美大降关税税率超预期　料内地增长加快至3.7%

瑞银表示，受关注的中美经贸高层会谈日前结束，会议取得了实质性进展，双方同时大幅降低所谓“对等关税”税率，这一结果超出市场预期。

瑞银称，此次加征关税税率下降后，该行估算今年以来美国对中国产品的加权平均关税率（从价）提高了约30%，此次关税下调之前则为提高了约96%。再加上此前特朗普第一任期和拜登政府已经征收的关税，估算美国对中国产品的总加权平均关税税率目前约为43.5%。

企业或对美市场“抢出口”

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛表示，与该行之前的基准预测（2025年实际GDP增长3.4%）相比，中美贸易战缓和意味着出口和经济增长所受冲击降低，但年内的额外政策刺激规模也可能更加温和。不确定性持续高位可能会继续抑制企业信心和资本支出，而在90天的暂缓期内中国企业可能持续对美国市场“抢出口”。

料人行年内再减息30个基点

汪涛称，现在认为2025年GDP增速或达到3.7%至4%，具体取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和国内额外政策刺激加码的实际规模。鉴于中国可能仍需要将部分美国订单转为内销，国内CPI通缩压力可能会持续更长时间，但可能好于该行之前对2025年CPI基准预测的负0.6%。全年人民币兑美元汇率或在7至7.5区间内波动（但不会大幅升值或贬值），鉴于近期中美贸易战缓和，人民币汇率可能更为趋近偏强区间。

汪涛表示，鉴于4月份房地产市场再次走弱，继续预计政府将进一步推动房地产去库存。在通缩压力持续和不确定性高企的情况下，继5月初降低政策利率10个基点后，预计央行将在今年内再降息20至30个基点。

东方汇理料内地不再推刺激措施

另一大行东方汇理（Amundi）亦认为该协议结果超出预期，预料中国可避免第二季经济收缩，且不再有重大刺激措施出台；人民币预计在区间波动，因为贸易战暂缓可能扭转过去一个月美元的部分跌势。

该行指出，美国对华关税从145%大幅削减至30%，超出该行原先预期的54%；而此前暂停的跨太平洋货运或从5月14日新关税税率生效日起强劲恢复，故预计中国第二季经济收缩可以避免。

该行又指，即使未来90天的贸易谈判陷入僵局或破裂，关税也不会回到145%，而是可能降至54%，这一水平更容易通过国内刺激措施来缓解。

会谈结果显著降低中国在第三季推出财政刺激措施的可能性，该行不再预期会有重大措施出台，但仍预期中国7月和9月将额外降息各10个基点，因为通缩压力持续存在，内地亟需进一步的货币宽松措施。