野村称日资险企持美元资产比重创新高　若减持美债　美元将承沽压

美元贬值，触发投资者对亚洲保险公司会否改变投资策略。野村表示，日本投资者对美债减仓风险显著大于股票，其中保险公司是关键，因9大寿险公司的外国证券投资中，美元比例已达历史新高72%，远高于历史水平。一旦出售10%美债或将对冲比例提高10个百分点，可能导致逾5万亿日圆（约2,675亿港元）的日圆买盘压力，并形成对美元的巨大沽压。

日本投资者持2.7万亿美元美国证券

据陆媒报道，野村外汇策略主管Yujiro Goto等分析师在上周五一份报告中分析了日本投资者持有美国股票和债券的结构，以及减持美国资产的可能性和影响。美国财政部国际资本流动（TIC）数据显示，截至今年2月底，日本投资者持有约2.7万亿美元的美国证券（不含短期证券），其中38%为美国国债、22%为其他中长期美国债券，40%则为美国股票。

目前日本是美国国债最大的单一国家或地区持有者，保险公司、银行、退休基金各占约三分之一，其中保险公司持有约57.3万亿日圆的美债最多。至于美国股票投资则主要由退休基金和零售投资者（透过投资信托）主导，约90%的美股投资由各类金融机构持有。

料股票投资者减持美国资产可能性较低

野村分析指出，从减持可能性来看，日本股票投资者减持美国资产的可能性较低，因退休金基金投资行为通常较被动，主要进行再平衡操作，不太可能主动大规模抛售美国股票；而透过投资信托持有的零售投资者，虽然可能放缓购买步伐，但历史上亦很少出现持续性抛售。

相比之下，保险公司持有的美债是潜在“美元撤资”的核心风险。从外汇影响来看，野村指银行持有的美债通常被视为采用货币中性投资（例如回购） ，对汇市影响有限；而寿险公司持有的美债对冲比例较低，意味一旦减持美债或提高对冲比例，将会对美元形成巨大沽压。

美元贬值触发降美元风险仓位

野村又表明，日本投资者持有的美国资产中，约35%可能主动“撤离美元” ，主要由保险公司持有的美债及零售投资者透过投资信托持有的美股所构成。以保险公司为例，如果出售10%美债或将对冲比例提高10个百分点，可能导致超过5万亿日圆的日圆买盘压力。

虽然主要寿险公司公布的2025年度投资计划尚未显示加速从外国向国内债券转移资金的迹象，但持续的美元贬值可能触发其减少美元风险仓位。此外，由日本当局持有的美债也构成“尾部风险” ，若日美谈判导致当局考虑抛售，将对美债市场造成严重不稳定。