港汇｜汇丰环球料港元将再触及强方兑换保证　拆息下行机会较高

港汇近期屡次触及强方兑换保证，金管局更4度入市从市场承接逾等值1,200亿元的美元沽盘，带势本港银行体系结余已增至超过1,700亿元。汇丰环球发表报告，指出本港银行体系结余增加逾2倍，港元流动性供应大幅增加可以满足到股票驱动的港元流动性需求。该行亚洲外汇策略团队预期，短期内港汇将处于7.75附近，与宁德时代即将招股﹑企业派发股息对港元兑换需求增加，亦意味著再有机会触及强方兑换保证。

汇丰研究指出不排除出现强方兑换保证驱动的额外港元流动性供应，这将取决于市场参与者减少美元头寸，或增加港元持仓的意欲。

料香港银行将减少利用贴现窗

报告指出当银行体系总结余增至逾1,000亿元后，银行使用贴现窗次数及资金额度均会减少，因此结余增加可以减少银行利用贴现窗，以及限制拆息上扬。该行又表示未来拆息走势将视乎事件驱动的港元流动资金需求，或是由触及强方兑换保证后带来的港元流动资金供应，在未来数日成为更主导力量。由于近期强方兑换保证驱动的港元流动性增加，足以应付即将出现的事件驱动的港元流动性需求，预料拆息向下机会较高上扬高。

银行拥足够资金应付企业派息活动

就事件带动港元流动性需求而言，汇丰研究表示，关注每日股票成交量、宁德时代首次IPO的时间以及派息季节。具体来说，每日股票成交量往往与股票表现呈正相关，故股市走强可对HIBOR构成上升压力。至于宁德时代IPO，据《路透》4月30日报导，该公司最早可于本月12日的当星期开始建簿，预计规模约为400亿元。最后，派息季将5月26日当周正式开始，预计派息规模为1,100亿元。由于总结余已升至超过1,600亿元，银行应可较一星期前轻松应付这些流动资金事件。

汇丰报告又指，投资者此前更关注事件带动的港元流动性需求可能上升，但现在强方兑换保证已被触发，随之而来的总结余扩张，港元流动性收紧预期已被缩减。1个月期、2个月期港元远期利率已重新定价。短期内，由于市场定位和波动，市场定价可能会偏低。然而，市场定价应会逐渐趋向均衡水平，该行经模型计算下，估计1个月期港元拆息的均衡水平为3.45厘，95%置信区间范围为2.95至3.95厘。