中美角力对中资科技股冲击如何？　瑞银拆局　维持“中性”观点

中美关税战，冲击实体经济，对科技行业影响如何？瑞银财富管理投资总监办公室撰写有关中国互联网板块的报告则指，鉴于宏观经济和地缘政治的不确定性仍挥之不去，对中国科技板块仍持“中性”观点。

中国互联网行业由内需驱动 出口业务敞口有限

关税对科技行业营收有多大影响？总体而言，报告认为，美国关税上调对中国互联网公司营收的直接影响有限，仅为低个位数。但倘若中国经济大幅走软并导致消费下滑，将对该行业造成间接影响。

同时，中国互联网行业主要由内需驱动，出口业务敞口有限。即使是在海外拥有电商和游戏业务的部分公司，其海外营收占整体业务的比重也不算高。尽管中美之间的冲突可能已从贸易蔓延至金融领域，但自4 月初的低点以来，中国科技股的反弹幅度仍比美国科技股高出4 个百分点，年初以来跑赢美国科技股25 个百分点。

报告又称，尽管中国互联网企业的直接国际业务敞口有限，但由于外资持股比例相对较高，因此该行业仍然容易受到中美地缘政治局势变化的影响。有鉴于此，头部互联网公司可能仍被视为与中国整体形势密切相关的题材。

强制退市风险 应比市场担心的小得多

另边厢，市场亦关注中概股退市的风险。瑞银财富管理亚太区投资总监办公室指出，尽管中美两国早在2022年底就达成了审计监管合作协定，但在中美紧张局势加剧之际，中概股退市风险再度浮现。虽然具体时间难以预测，但仍应全面审视这一风险对整体中国股市的潜在影响，尤其是中概股云集的科技板块。

以ADR形式在美上市的中国大陆公司占MSCI中国指数的权重为25%，其中头部公司已寻求在香港进行二次上市或双重主要上市。MSCI中国指数涵盖的ADR公司中逾80%已实现双重上市。因此，强制退市风险应该比市场担心的要小得多。为避免被迫退市，这些公司可寻求在香港上市，香港财政司司长陈茂波已指示香港交易所和香港证监会为中概股回流做好准备。

香港已经建立了促进海外上市公司赴港双重或二次上市的监管框架。报告认为，如果发生被迫退市，赴港上市进程将有望加快，而香港股市将受益於潜在的二次上市浪潮。

H20芯片出口限制 三类企业影响大

至於潜在的H20芯片出口限制影响几何，瑞银财富管理亚太区投资总监办公室指，新规定要求企业需要事先获得美国政府的许可，才能在特定国家/地区建立计算能力，这意味著在这些国家/地区建造数据中心的公司将面临重大延误。

该措施旨在限制中国大陆获得先进的人工智能硬体，但对中国主要科技公司的短期影响料有限，因这些公司已经储备了大量高性能芯片，以应对更严格的监管。

受影响最大的行业将是数据中心运营商和国内伺服器或GPU板制造商，其在获得尖端GPU方面可能面临挑战。相比之下，国内半导体公司受到的影响可能有限，因其致力于当地语系化且本土解决方案需求料将持续增长，为企业发展带来支援。