长假前成交或萎缩　久守必失｜许绎彬

港股在沉闷中结束今年首季，尽管恒指在首季最后一日曾最多下跌超过400点，收市亦只能险守23000点，但“埋单”计算，恒指在首季仍大升3,059点或15.3%，国指累升16.8%；而深受中港两地投资者欢迎的ATMJX表现一枝独秀，带动科指首季急升20%，令港股首季终能跑赢英、美、欧、日、韩、台等全球主要股票市场。

去年陪同美股一起创下历史新高的日股，在今年首季亦显著回落，更成为表现最差的亚洲代表。而一向对港股有润泽作用的“北水”，首季净流入4,386亿元，已达去年全年净流入总额约54%。单以三月计，经港股通南下资金录得净买入1,602亿元，创下2021年1月以来最大单月净买入，同时也是2016年底深港通开通以来历史第二大月度净买入。如今恒指及国指已经是连升4个月，确实值得庆贺。

DeepSeek及AI消息似在市场消失

踏入第二季，即使北水仍有保持“支持”的状态，但港股勇态仍未复原，走势疲态尽露，全日波幅不足500点，成交就仅仅只有2,000多亿元。所有过往有关DeepSeek及AI的消息，好像在市场上全部消失；连带所有受惠股的动力亦无以为继，完全与上个月有差天共地的感觉。港股突然变得缺乏方向的主因，相信是踏入第二季，市场上继续观望美国总统特朗普会再有出人意表的行为及言论。在香港时间今日(4月3日)，狂人公布“对等关税”详情，并扩大对等关税至全球，加深市场对美通胀以至滞胀的忧虑，令投资者不敢轻举妄动；再者，美联储局通胀指标的2月核心PCE物价指数高于预期。在种种不利因素下，全球股市变得沉寂或呈现沽压，实属正常；反观去年持续强势的黄金价格再创新高，顿成资金避难所。

而近来强势的港股，不仅失去DeepSeek及AI的光环，还加上对关税问题所产生的忧虑，市场上最近持续出现配股的情况。数只颇具份量的股份，如比亚迪（1211）、小米（1810）及蔚来（9886）先后在市场上配股集资，令投资者担心港股短线已见顶，并可能会持续出现配股情况，尤以科技股令投资者最有戒心，从而令市场气氛大打折扣；再者，车股近日可谓“屋漏偏逢连夜雨”，除配股问题外，小米集团进军新能源车的处女作SU7推出至今一直相当畅销，更成恒指上季升幅的主要动力，不过踏入次季，小米则成跌市主要元凶，事缘一场涉及SU7致命车祸引起极大关注，以及市传董事长雷军带头减持等不利消息在市场涌现，即使最后小米澄清减持消息，亦似乎作用不大，其股价在次季首两个交易日急跌近10%，跌穿45元，更创下一个月新低，即使SU7上月交车量环比飙逾40%，仍无法释除投资者的担忧。

笔者认为，港股之所以在上一季有著无与伦比的气势，原因除国内牵起一轮DeepSeek及AI的热潮，带动香港的科技股“闻鸡起舞”外，当中深受投资者追捧的ATMXJ亦是最受惠份子，令恒指及科指节节上升。更因在热潮下，“北水”透过港股通猛烈灌溉，令成交穏步上扬。

大摩早前上调港股评级

然而，特朗普上场后，管治及整顿政策与前任拜登政府截然不同，以往拜登政府主要针对中国及其友好或相连国家，但特朗普上场后亦指向其他欧盟国家，加上其政策举棋不定，令投资者在此类国家投资的资金，突然纷纷转移至过去几年一直未见起色的港股身上。因此，在北水及外资一同发功下，港股先能够在首季脱胎换骨，跑赢全球股市；但踏入第二季，港股走势突然变得模糊，除因为始终已有一定的累积升幅，以及未有进一步的利好消息配合，加上投资者已逐渐习惯特朗普的招数，从而开始将资金调回美股市场“小试牛刀”。再者，不知是否巧合，港股首季一直升势凌厉，但未有吸引外资投行对其前景作出加持，而在港股穿23000点后，摩根士丹利竟然吹奏“摩笛”，将恒指今年底目标价调高7.5%至25800点，一众投行亦纷纷上调恒指目标价；高盛则发布报告称，中国AI技术发展是“游戏规则改变者”，预计未来十年，每年提升中国股市每股收益2.5%，并吸引逾2,000亿美元资金流入。

不过，中港两地股市在一片唱好声下，并没有作出什么反应，反而反复回调。谈回港股，由于清明及复活节长假期将至，除非有震撼消息公布，否则相信成交未必会在假期前有所增长，在成交萎缩的情况下，23000点可能会出现久守必失的情况；现阶段希望能够穏守在22600点（10天线），然后触底回升，再作部署。

（笔者为证监会持牌人士，并无持有上述相关股份权益。）

【财经专栏】股坛绎思．许绎彬｜耀才证券行政总裁及执行董事

专责集团的整体业务发展、营运及管理。曾任职多间证券行，拥有逾25年证券及期货业经验，及超过10年分行管理经验。

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