汇丰私银︰中国股市具进一步重估空间　看好科技及消费等板块

两会已闭幕，汇丰环球私人银行及财富管理亚洲区首席投资总监范卓云表示，全国人大闭幕会议通过的政府工作报告显示经济政策重点转向科技创新、提振消费和支持民营企业发展，为中国股票市场的重估带来积极推动力。而政府为2025年设定“5%左右”的GDP增长目标，表明政府推行稳增长政策的决心，积极的增长目标有利稳定市场预期，有助提振企业和消费者信心。

预计年内政策利率下调30基点

范卓云表示，2025年财政赤字目标创历史新高，达到GDP的4%，增加特别国债发行额度（1.8万亿元特别超长期中央政府债券和4.4万亿元特别地方政府债券），这表明积极的财政刺激政策将在今年提振经济增长发挥关键作用。

但她认为，在继续强调人民币汇率稳定的政策下，中国人民银行的降息空间相对有限，预期 2025年内政策利率将温和下调30个基点，存款准备金率将再下调50个基点。

政府工作报告将“促进消费”列为今年政府工作的首要任务，高于2024年位列第三任务。用于扩大消费品以旧换新计划的超长期特别国债发行额度将增加一倍至 3000 亿元，这项财政刺激政策将有助支持消费增长。

总理李强在人大会议上积极推动“人工智能+”战略，鼓励人工智能大模型的广泛应用。这意味中国将加倍人工智能投资，以增强其在科技革新方面的全球领导地位。

预计互联网和科技股将引领升势

范卓云表示，两会带来的积极政策讯号支持该行对中国股票和中国美元投资级企业债券的偏高比重配置观点，并认为中国股市仍具进一步重估空间，以互联网和科技股引领升势。这得益于中国市场拥有人工智能技术突破的重估催化剂、逐步改善的盈利预期、保守的外国投资者仓位和大幅估值折让，这些因素带来吸引的风险回报展望。

即使经历过去一个月市场强力反弹，恒生指数和 MSCI 中国指数的 12 个月预测市盈率仅为 11.0 倍和 11.9 倍，分别较标普 500 指数的 20.9 倍预测市盈率折让47% 和 43%。中国互联网股的12个月预测市盈率为16.2倍，较美股科技七雄的 26.6 倍折让 39%。

DeepSeek 的成功正开启中国人工智能投资热潮的新阶段，加速了人工智能的普及应用和商业化。该行看好在互联网、电子商贸、软件、智能手机、半导体、自动驾驶和机器人领域的人工智能推动者和应用者。除了科技股外，该行还青睐中国消费、金融和工业行业的领军企业，以及派发高股息的优质国企股。