快手首三季经调整蚀72亿　推广费用占收入近半　专家料挂牌升八成

快手（1024）预计周二起至周五（26至29日）招股，计划发售4.159亿股，公开发售占2.5%，回拨机制后最高升至7%，每股招股价介乎105元至115元，原本市传每手50股，现或提升至100股一手，入场门槛提高至11,615.89元，若计及超额配售权，整体市值最高可达4,783亿元。

快手处于的短视频赛道，主要以直播打赏、广告营销、电商等方式变现，由于同业抖音等暂未上市，累积庞大用户基础的快手将成为香港的“短视频第一股”，由于相关投资概念在港股具稀缺性，表现或可看高一线。

直播业务为主要收入　线上营销分担增长责任

据快手更新的招股书显示，2017年、2018年、2019年及2020年前九个月的收入分别为83亿元、203亿元、391亿元及407亿元（人民币．下同）。直播收入占总收入百分比分别为95.3%、91.7%、80.4%及62.2%，线上营销服务收入占总收入百分比则为4.7%、8.2%、19.0%及32.8%。从这里可见，直播及线上营销服务是主要收入来源，而线上营销正逐步分担业务增长的责任。

然而，快手整体仍然亏损，2017年、2018年、2019年及2020年前九个月，公司净亏损分别为200亿元、124亿元、197亿元及974亿元，采用非国际财务报吿准则计量的经调整净利润分别为7.74亿元、2.048亿元、10亿元以及亏损72亿元。

广告和推广费用占比大增至近半

更要留意的是，公司的广吿和推广费用占比有上升趋势，2020年前九个月，快手的销售费用为198亿元，同比大增256%。2017年、2018年及2019年与截至2019年及2020年前九个月，该等开支占总收入的百分比分别为16.4%、21.0%、25.2%、20.5%及48.8%。

快手在招股书更明言，2020年销售及营销开支较上年会有所增加，年度亏损净额也会有所增加，另外，因公司持续投资生态系统，预计将来销售及营销开支，以及研发开支的金额也会不断增加。

快手“破圈”挑机抖音

说到快手前景，亦不能忽视其竞敌抖音，相比抖音以一、二线城市用户，及25至35岁年龄层为主，快手早期用户主要来自低线城市，在2016年12月，快手三线及以下城市用户占比达到66%，超过行业平均；25岁以下用户占比达42.6%，高于全网平均24.5%，证年轻用户更爱看快手直播。

快手进入成长的第二阶段开始“破圈”，相比一、二线城市于2018年录4,000万的用户规模，2019年已增长至6,000万，直至2020年上半年，一、二线城市占用户比例更接近50%，直接挑战抖音市场。

聂Sir：首挂升幅或达八成

独立股评人聂振邦指，统计12间券商为快手科技预留2,600亿元孖展，因应快手预期销情乐观，加上上市初期相关利好消息，和预期的市场情绪驱动，都有助激发资金入市意欲，在短期供不应求的情况下，会利好股价上扬，估计暗盘或首日升幅可达8成至1倍，但提醒若大市气氛假如未如现时“旺场”，恒指回落至29000点位置，升幅估计可能收窄至五至六成。

聂Sir表示，快手IPO可以短线操作为主，暗盘或上市如见一倍升幅，中多于一手的投资者可沽部分“补本”，剩余才作中线投资，因考虑到快手去年前三季度经调整亏损达72亿元，但收入同比增长达49%，如未来可维持收入增速，而往后盈利撇除优先股等相关金融资产公允值，则上市约一至两年或出现亏转盈。

对于同业抖音的竞争，聂Sir表示，快手与抖音虽不属于同一档次，但也要留意快手用户活跃度持续增加，去年前三季日活跃用户同比增长55%至3.05亿个，日均使用时长由74分钟同比升至86分钟，故不能忽视快手未来收入增长速度。