AI老将披战衣　百度撑起内地自动驾驶大旗｜大盘漫谈．伽罗华

久违多年的中国AI科技龙头百度近日成为社媒平台的话题，一半是归功于公司的自动驾驶平台Apollo开始步入商用阶段，一半是女股神Cathie Wood旗下基金开始建仓，让百度赶上今轮电动车概念股的疯炒热潮，去年末季百度股价因此劲升5成。然而，单靠自动驾驶平台的商业潜力，能否带挈百度延续升势？

去年12月8日百度于Apollo生态大会高调发布智舱（车联网相关产品）、智云、智驾（自动驾驶）、智图四大系列的全新智能车产品，大会前由瑞银打头阵，给与百度自动驾驶平台Apollo达100亿美元估值，而紧随大会后 ，Cathie Wood旗下Ark Innovation ETF (ARKK) 于10日开始扫入百度，迄今持股占ARKK比重约逾2%，占百度股本0.58%（197.98万股 ），市值约4.76亿美元。

对其他公司来说，这只是投资推介的一般手段，但对百度却是少有与金融市场的互动，公司明显想改变低调作风，让市场多了解其于电动车产业的商业模式。

电动车企的投资热去年由Tesla股价暴升揭开序幕，比亚迪、蔚来、小鹏及理想等一众车股均获资金轮流追捧，Tesla与比亚迪过去一年股价分别升7.7倍及5.3倍，Tesla市值更达8,341.7亿美元，超越Facebook，紧随苹果公司、Amazon、微软及Alphabet（Google母公司）之后。马斯克身家亦增至2,100亿美元，力压Amazon创办人贝索斯成为全球首富。

百度科技实力强　惟市盈率仅22倍

Tesla的成功，证明电动车与自动驾驶系统的结合能爆发出巨大的商业潜力，吸引苹果公司及Amazon踩过界，冀在电动车市场分一杯羹。然而，作为内地人工智能AI科技的强者，百度股价自2017年10月创272.82美元收市新高后，表现一直差强人意，去季迄今升逾5成至240.25美元，市值亦仅820亿美元。在几乎所有科技股连番破顶，市值动辄数千亿美元计，百度股价表现与其科技实力极不匹配，其预测市盈率仅21.9倍，股价平到不讲武德，以现价水平计，几乎未反映自动驾驶业务的价值。

百度搜寻业务有稳定现金流，却缺乏爆炸性增长，在公司长期不派息下，保留大量现金，但其投资眼光却不及腾讯与阿里，未能抓紧流动互联网的巨大商机，予人不懂善用资本的印象。其财务季报显示，截至去年9月底止，不包括爱奇艺在内，百度的现金、现金等价物、限制现金和短期投资为215亿美元，是少数现金水平远大于债务的科企，公司去年12月底宣布斥资45亿美元回购，算是管理层迟来的觉醒。

近年百度锐意在自动驾驶技术发力，分别与多个省市如广州、上海、北京、长沙及沧州等开放Apollo平台进行测试，为当地公共汽车搭载辅助驾驶系统，探索商业合作的可行性。在去年12月Apollo大会后，市场亦传出百度与吉利、威马、广汽及一汽旗下红旗就成立电动车合资企业进行商讨，至上周五再传百度与吉利成立电动车的合资企业。据路透报道，吉利只持有合资公司少数权益，百度则拥有主要股权及绝对投票权。由于百度此前与不同车企合作，不排除再有类似成立合资公司的商业安排。

智能车重演手机大战　少数赢家通吃

自动驾驶系统受到投资市场高度重视，但将其商业化却非易事。若将智能电动车比作智能手机，自动驾驶系统便是手机的作业系统，便很容易理解这是少数赢家通吃（winner-take-all）的市场模式，Tesla正是覆制苹果公司iOS封闭性商业圈，Google则希望延续Android于智能手机的成功模式，即是“买硬件搭载软件”的方式，意味Waymo项目需要与不同车企进行量产合作，扩大平台商业生态的宽广度，百度也是走同一路线，故此市场普遍将Waymo与百度Apollo的估值相提并论。

瑞银予Google自动驾驶项目Waymo的估值为300亿美元，摩根士丹利的估值更达1,050亿美元，考虑到百度是内地自动驾驶的头号玩家，AI技术不逊色于Google太多，随著百度与更多车企落实类似商业安排，其自动驾驶Apollo平台的商业价值会进一步显现。

由于百度Apollo在汽车智能化领域推出多个拳头产品，属于软硬件结合的汽车智能化解决方案，形象化描述就是智能车的“大脑”。据悉，百度自动驾驶技术ANP（Apollo Navigation Pilot、即业界常说的领航辅助驾驶）已经与广汽，威马，长城等品牌开展量产合作，以分享百度的自动驾驶功能更新。

百度押注激光传感与纯视觉方案　不容有失

ANP是建基于目前内地唯一的L4级纯视觉方案的自动驾驶技术Apollo Lite，是L4自动驾驶技术降维释放到辅助驾驶领域的产品。未来3至5年Apollo智驾产品预计前装量产搭载100万台。自动驾驶最高技术级别为L5，属于“零人手介入”的自动，电动车可以在没有方向盘下自行驾驶，至于Tesla最新纯视觉FSD测试版介乎L4至L5级别。值得注意的是，百度早年自动驾驶是倾向Waymo的激光传感方案，但近年亦开发与Tesla一样的纯视觉方案，百度采取游走两大技术方案间的策略，相信是不想押注单一方案而失去市场的竞争优势。

随著内地电动车充电基建设施在未来几年渐趋完善，有业内人士预测至2025年，内地新能源汽车年销售将大增至近700万辆，2030年将达到1,700万辆。假设百度取得五成市占率，而每套Apollo产品的销售收入介乎两至三万元人民币，至2025年将为百度提供每年最多1,000亿元人民币收入，这相当于百度现时一年总营收的八成。当然，能否达到这美好愿景，要视乎百度Apollo平台的商业化进度。

不过，近日因美国加大制裁中概股力度，有传百度已选定中信里昂及高盛安排赴港第二上市，拟集资35亿美元，股价或有短炒诱因，突破上次272美元高位再试穿300美元未必没有可能。